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银行业:两大因素推动中长期贷款快速增长

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

M1与M2增速接近,经济生动度持续上升••。8月M2同比增长28••。53%,增速较上月进步了0••。09个百分点,M1同比增长27••。72%,较上月进步了1••。34个百分点••。M2和M1的增速进一步接近,显示货币环境宽松局面下企业存款活化趋势加强,经济的生动度持续上升••。

实际信贷投放量较大,中长期贷款增长保持强势••。8月份新增贷款4014亿元,较7月多增455亿元,增长超出市场前期预期(市场曾预期7月的贷款增量在3000-3500亿元之间),考虑到8月票据融资余额降落了2764亿元,则实际投放的有效信贷量是比较可观的,如果四大银行的当月新增贷款如媒体曾报道的在1600亿元左右,那么中小银行持续保持了相对较高的信贷增速,部分银行的资本充分率紧张的状态可能进一步突出••。

8月新增信贷超预期与固定资产投资尤其是房地产投资的强劲增长有关,8月份中央下发800亿元投资资金,相干项目配套贷款随之跟上••。当前固定资产投资增速保持高位,统计局颁布前8月中国城镇固定资产投资为亿元,同比增长33%,其中房地产投资回升趋势强劲,1-8月份同比增长14.6%,比1-7月加快了3.1个百分点,从单月增长进行比较,回升幅度达到10个百分点••。中央政府投资带动处所政府以及民间投资的增长对中长期贷款形成持续需求,7-8月楼市景气程度保持高位,居民住房贷款余额持续快速上升••。

8月中长期贷款余额增长了5481亿元,较上月多增85亿元,其中个人中长期贷款余额增长1806亿元,对公中长期贷款余额增长3675亿元••。虽然对于巩固当前的经济复苏过程是有益的,但仍必须指出贷款结构的日益中长期化的趋势令银行未来的资产质量与在建项目落成后的效益以及未来的房地产销售情况的关联越来越密切,如果目前这种大规模的投资最终并未带来实际需求的大幅上升,而形成的是过剩的产能,或者逐步恢复的房地产投资未来因过高的房价重新形成大批待消化的库存,则银行未来的信贷成本可能重新上升••。城投类贷款质量已经引起了包含管理层和市场等各方的关注,如果银行能趁着下半年信贷打算基础完成,新增贷款压力不大的机会,对于上半年发放的大批处所城投类贷款进行必定的甄别,辨认风险,回收部分高风险贷款或者请求贷款主体增长抵质押物,那么未来的资产质量压力有望降低••。

储蓄持续分流,企业存款增量远低于贷款••。8月新增国民币存款3274亿元,较上月少增719亿元,其中居民国民币存款余额降落800亿元,继7月后持续第二个月降落,8月股票市场的走势似乎并不能为这些分流的储蓄资金流向供给较好的佐证,考虑到住房和汽车之类大额支出从销售确认到实际支付款项一般有必定时滞,则8月居民储蓄存款余额的降落与7月房地产和汽车市场火爆的销售情况有直接接洽••。企业存款当月增长1343亿元,没有延续7月负增长的局面,但增量远低于企业贷款,可能显示今年一度广泛存在的企业贷款银行系统内流转的现象已经有很大转变,更多贷款资金投向实体经济••。

于贷款项目标选择和利率的断定更加严格,二套房贷款履行利率的上升(我们预计目前各行严格履行二套房利率上浮10%仍有很大难度,但至少二套房难以持续享受7折的利率下限了)也对银行利差程度的回升有必定推动力,但在宽松的货币政策短期内不可能转向••。流动性仍持续充裕的环境下,银行利率下浮贷款比重大幅降落,利率上浮贷款比重大幅上升的情况涌现的可能性较小,我们保持先前对息差走势的断定,即全年银行息差较上半年的提升幅度在10个BP以内••。

如果明年步入加息周期,则今年以来累计的宏大的贷款增量在息差大幅提升背景下对于银行事迹的贡献将全面浮现••。09年新增贷款规模仍可达9.5万亿元左右,10年新增贷款7―8万亿••。09年前8个月新增国民币贷款8.15万亿元,较08年同期增长162.9%••。随着实体经济需求的持续恢复,银行对于实体经济的支撑将保持较高的力度,针对年初发放的票据融资的大规模置换过程正逐步完成,贷款的实际增长将显性化,预计后几个月贷款增量较7¶••⊿8月将不会有明显降落,全年新增贷款在9.5万亿元左右的可能性较大••。进入2010年,预计政府投资项目对贷款增长的拉动作用将趋弱,但前期已开工的项目对于后续信贷资金的需求仍有持续性,银行动保证前期贷款的安全性也会偏向于对于贷款主体供给持续的资金支撑,后续信贷增速保持适度,有利于银行上半年贷款放量时代发放贷款的质量保持稳固••。全球尤其是美国经济复苏的过程将加快,今年以来一直低迷的我国出口主导产业可望走出低谷,对贷款的需求将增长,我们预计2010年贷款增长在7―8万亿元的程度••。

估值可望理性修复,银行板块四季度跑赢大盘机会大••。我们保持在中期事迹总结报告中对上市银行事迹的展望,2009年得益于规模快速增长和费用¶••⊿拨备的有效把持,全年事迹增速将接近10%,而2010年行业增速将略超20%••。银监会的资本补充新规的实行是一个渐进的过程,融资压力对银行业的心理压力大于本质影响••。估值程度的理性修复将助推四季度银行不错的股价表现,保持行业“增持”的投资评级••。投资策略上,联合估值¶••⊿事迹成长性和再融资压力,我们建议重点关注估值上具有明显优势的民生¶••⊿兴业和浦发银行(行情股吧)以及业务区域迅速扩大,由市级银行跃升至省级银行的南京银行(行情股吧)••。

(本文起源:海通证券)

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