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房价还降落中国经济将崩盘_网易财经-中国的投资门户

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

钟伟/文

房地产价格问题变得如此敏感,令人惊讶的是,有一些媒体和大众急切地感到房价大跌特跌是一桩好事,那么不妨考虑,如果房地产涌现雪崩式的价格下跌,我们能够收获什么?在此,崩盘被定义为,12个月内,一手和二手房交易价格下跌30%以上,以及其余未交易的物业存量的市场评估价值也下跌30%以上••。

先看银行系统遭遇的冲击••。目前银行系统中,与房地产相干的大约有六类贷款:第一类是土地开发贷款,余额大约为2000亿,其中对各地土地储备中心的贷款约为1000亿;第二类是对开发商的贷款,余额大约为9200亿;第三类是对建筑施工企业的贷款,这类贷款的数额较难断定,估计在2000亿左右;第四类是对个人的住房抵押贷款,余额为1.9万亿;第五类是混入到个人消费贷款的装修贷款,这部分贷款同样难以断定,估计在数百亿的规模;第六类是政策性住房贷款,大约为2800亿,其中个人住房公积金贷款大约2300亿••。

累计起来,中国银行业对房地产的金融支撑大约在3••。51万亿••。如果遭遇房地产行业崩盘,这些信贷会遭遇怎样的丧失?

关于土地开发贷款,土地储备中心获得此类贷款,通常一是依附处所政府担保,二是以土地应用权作为质押物,这种做法既违背担保法也违背央行的《贷款通则》••。考虑到各地土地储备中心资本金匮乏,运作杠杆极高,也考虑到土地开发中征地拆迁安置等投入,以及“七通一平”投入,对银行而言既毫无流动性也缺乏回收变现可能,处理成本和难度极高••。日本房地产泡沫崩溃后,地价一度下跌了80%,因此如果房地产崩盘,我们偏向于认为此类贷款将完整丧失••。

关于对开发商的贷款,目前开发商资质可以分为四类,为便捷起见,我们粗略地假定,占开发商总数20%的一二级资质的开发商占用了全部贷款的80%••。根据2006年中国房地产百强企业排名的调查,百强房地产企业的资产总额为6100亿,净资产约为2550亿,土地储备为4亿平米••。除百强企业之外,二级以上资质开发商的净资产大约为2600亿••。其余二级以下开发商累计全部净资产仅2000亿左右••。

如果遭遇房地产崩盘,二级以上资质的开发商,大约有30%将进入破产清算;二级以下资质的开发商,则可能全部破产••。总体上有90%的开发商将因行业崩盘而不复存在,这也是中国20世纪90年代那一轮房地产热潮的经验值••。

据此进一步推算,目前对开发商的贷款通常采用封闭账户管理,抵押物是土地应用权和地面建筑,这些抵押物的变现处理效果是相当糟糕的••。

考虑到对二级以上资质的开发商的7360亿贷款,目前对应的是5150亿净资产和4亿平方米土地储备,根据央行请求开发商自有资金率至少35%的请求,目前而言这些贷款的不良率在7%以下,大致还是安全的••。但在遭遇行业崩盘时,即便三成开发商出局,但其净资产却极有可能整体缩水更严重(假定为40%),那么7360亿贷款最多能获偿3090亿,相应的可疑及丧失贷款可能高达4270亿••。

考虑到二级以下资质的开发商基础没有从事过实际项目开发,因此其整体出局时,现有的2000亿净资产极有可能荡然无存,因此,对其的1840亿贷款也会随之蒸发••。

两项相加,如果房地产行业崩盘,9200亿开发商贷款形成可疑和不良贷款的总额大约为6110亿元,这些不良贷款的特点是贷款丧失高,次级和可疑贷款占比较低••。

关于对建筑施工企业的贷款,目前大型建筑施工企业都是大型央企,较小规模的企业往往是通过层层分包获得项目••。因此对其2000亿贷款,遭遇行业崩盘时可能会有一半形成不良资产,但其中丧失类贷款占比较低••。

关于个人按揭贷款,目前1.9万亿的个人按揭贷款整体不良率不足2%,平均按揭率为63%,平均借款期限为17年••。因此对此类贷款,值得考虑的问题是:抵押物价值如何?个人未来收入变动如何?与处分贷款人违约责任的相干司法系统是否奏效?

一一对上述问题进行分析••。关于个人按揭的抵押物价值,央行的统计显示,贷款人所购贷款对应的物业在过去3年价格平均上涨了15%,因此即便未来1个月其市值下跌30%,那么对应于1元按揭贷款,其抵押物的价值仍然高达1.28元,即便考虑到处理成本,银行也完整可以封闭贷款风险敞口••。

关于个人未来收入的变动,不少官员和学者都担心按揭贷款的长期性使其面对经济波动时更软弱••。这种说法难以成立••。不景气不仅仅使个人按揭业务风险增长,对企业和个人的其他贷款业务也概莫例外••。事实上和居民收入相比,企业盈利能力更易遭遇经济波动的影响••。

在过去7年,中国居民的收入增长一直保持在10%-12%的区间之内,工资刚性决定个人按揭贷款较之其他类型的贷款更能耐受经济周期的考验••。如果行业崩盘和个人按揭贷款利率大幅度上升两种灾害性格况没有同时产生,那么居民还款能力就大致不受侵害••。

目前最难以估测的是一旦贷款人违约,银行是否可以对抵押物进行有效处理?因此与其说行业崩盘给按揭业务带来丧失,还不如说带来宏大的道德风险••。只要司法系统不软弱无效,那么撇除少数害群之马带来的三五百亿贷款恶意拖欠,乐观估计个人按揭可以基础无恙••。

关于个人装修贷款,这部分贷款或者通过购房者的价格虚报,被纳入到按揭贷款中;或者由于其贷款周期短而风险容易把持,因此此类贷款形成不良的可能性也不大••。

关于政策性住房贷款,其中2300亿公积金贷款可能会遭遇比商业贷款高得多的资产丧失••。一是公积金贷款人的住房需求往往是拆迁安置造成的被动需求,其还款人本身能力较弱;二是对公积金贷款人的还款束缚¶••⊿催收等难度较大,更容易遭遇来自社会安定方面的考虑••。因此如果行业崩盘,此类贷款达到25%左右的不良率并不为过,其余500亿政策性住房贷款则可能全部成为不良,因此这一块的不良余额可能在1070亿••。

累加上述各项,大致粗略的估计是:对房地产行业的3.51万亿贷款而言,目前的全口径综合不良率大约为4.6%左右••。如果12个月内房价下跌30%,那么不良贷款可能激升到1.02万亿的程度,不良率大约为29.1%••。中国银行业资产的整体不良率将因此上升3.2个百分点,从目前的8.3%重新恶化到11.5%••。

房地产行业的发展,使处所政府每年收获了5000多亿的土地出让金,使中央政府每年收获了数千亿税收,当然也使中国收获了蔚为壮观的开发商富豪榜单••。如何懂得行业崩盘的结局?房地产行业的悲剧,对政府而言,大约相当于其未来再处理中国建设银行加上中国银行改制上市过程中的同等不良资产累赘;对居民而言,大致相当于其14%的家庭财产全部蒸发••。

因此,对中央针对房地产市场的调控措施,各方应有理性的预期,调控是完整必要的,但绝不意味中央盼望楼市崩盘,对此,笔者将在下一篇文章中详细论述••。(作者为北京师范大学金融学教授钟伟)(原标题为:警惕房价骤降的代价)

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