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兴业证券:价值优势浮现优先配置大盘蓝筹股

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

经济衰退末期,事迹下行与估值改良的对冲••。1-2月份经济数据符合我们“经济不逝世不活,流动性不紧不松”的断定••。工业增长值1-2月累计同比增速为11.4%,比12月末回落2.5%,经济下行得到近一步的确认••。2月CPI同比3.2%,同比下跌1.3%,环比下跌0.1%,好于我们预期,重要是来自于食品分项的环比下跌0.3%••。工业增长值与通胀的双双回落表明经济处于衰退的过程,在此过程中,企业盈利程度下行••。

2月货币供给量M1同比4.3%,M2同比13%,均比1月低位有所上升,但回升速度较慢,新增信贷7109亿,低于投资者预期,其中1108亿是票据融资,考虑到票据融资的短期借款性质,扣除后的新增信贷只有6001亿,表明企业对于信贷需求乏力,投资意愿不高••。但考虑到M2-GDP-CPI的货币剩余改良,市场的估值程度有所恢复••。

从增长的分项数据来看,1-2月社会消费品零售总额同比增速14.7%,比12月的18.1%有大幅回落,但考虑到物价回落的因素与今年过年较早的事实,实际消费数据的下行仍然在可吸收的领域••。超预期的数据来自投资,1-2月固定资产投资同比21.5%,增速降落2.3个百分点••。而其中1-2月全国商品房开发累计投资额5431亿元,同比增长27.8%,增幅较去年全年仅降落0.1个百分点,投资增速回落的速度低于预期••。房地产企业资金起源中,自筹资金增速明显回升,1-2月累计增速为43.3%,较去年全年上升15.6个百分点,反响地产企业仍然通过信托¶••⊿民间借贷等道路获取了资金••。

短期,实际利率转正供给政策机动操作空间,市场乐观情绪的自我强化仍然会使得资金不断折腾••。我们最为关注的指标为2月CPI,随着通胀的回落,货币政策的机动操作空间加大,且货币剩余得以改良有助于估值的修复••。同时,票据直贴/转贴利率的快速下行预示着开工旺季到来信贷可能有所松动,3月份市场下行的风险较小••。

中期,“耗费”仍然是股市的重要特点••。考虑到经济¶••⊿特别是投资的缓步下行,流动性趋势性改良未现,油价重复存疑,以及制约A股的最大因素:房地产对资金的争取风险与突然下滑风险仍然没有解除,我们保持4月之后的行情在战术上应保持谨慎的观点,“耗费”¶••⊿“磨”¶••⊿预期的混乱仍然是A股重要特点••。

长期,在2400多点的底部区域,战术上虽然仍应当谨慎,但战略上看空已无必要••。去年3月下旬,我们提出《敦刻尔克大撤退》,提示投资者从容撤退,因为从紧货币政策的累积效应,必将引发估值与盈利的双杀,市场面临系统性风险••。而在当前,市场的估值风险得到了极大的释放,盈利虽仍未见底,但衰退末期,需求削弱导致的宏观流动性适度改良,以及积极股市政策引发的风险偏好提升,都适度提升了A股的估值,必定程度上抵消盈利下行的风险••。我们更强调的是,2012年有望成为牛熊转折之年,存量财富再配置的大逻辑启动••。我们认为2011年年报与2012年1Q报,理应得到更多的器重,在经济下滑期,俏丽的事迹将成为成长性的试金石,也可能是未来转型新周期的受益的方向••。而在1季报之后,成长股的分化,伪成长股的现行使得投资者须戒备部分个股不达预期的风险••。

投资策略:我们建议投资者均衡配置,特别优先配置大盘蓝筹股••。板块方面,相对看好交易量回升,创新业务松绑刺激下的券商板块,电子中的成长性行业,终端补贴刺激下的LED产业链,消费板块中定价能力较强,基础面超预期的餐饮旅游板块••。主题投资方面,关注页岩气十二五方案对相干个股的主题性刺激••。(兴业证券(,股吧)研发中心)

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