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明年非信贷类融资或持续高速增长6990

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

分析人士认为,2013年货币政策或延续“稳健”基调,但更为广义的社会融资需求将保持在高位••。明年流动性将持续浮现社会融资总量多增¶••⊿M2相对安稳的格式••。

综合考虑经济增速和通胀的因素,由于受制于物价和房价反弹,再加上外汇占款增量难有明显改良,2013年可能延续稳健货币政策,预期M2目标增速在12%-14%左右••。

首先,新增外汇占款难以支撑基础货币快速扩大••。2012年新增外汇占款大幅降落,是国内资金面偏紧的重要原因••。展望2013年,受益于海外宽松的货币政策,我国资本流动获得改良的可能性较大••。但由于私人部门外币资产和负债的错配,中长期私人部门依然会增持外币资产••。因此,2013年新增外汇占款将获得必定程度改良,但难以支撑基础货币高增长••。

其次,央行放松货币的意愿不强,货币乘数难以明显提升••。在《第三季度货币政策履行报告》中,央行认为,“在中国经济总体上仍处于结构调剂阶段,这一过程将进一步释放增长的潜力”••。也就是说,货币政策或将以推动结构调剂为重要目标,而不谋求逆周期推动经济短期快速反弹,但不排除调剂存准率以对冲外汇占款变动••。

前瞻地看,相对于窄口径的M2安稳增长,明年社会融资总需求将保持在高位••。

一方面,合理的投资增速需要融资支撑••。目前市场对2013年GDP和固定资产投资增速的预期分辨为7.8%和20%左右,对应社会融资需求大致需要增长20%左右••。而投资增速与资金增速基础一致:2009-2011年,固定资产投资复合增速为26.7%,而资金起源复合增速为28.5%••。

另一方面,2013年还本付息压力较大••。截至2012年10月,国民币贷款余额为62万亿元,假设最后两月共新增1万亿元左右,那么2012年末贷款余额将达到63万亿元••。最新披露的贷款加权平均利率为6.97%,假设2013年贷款加权平均利率降至6.5%的程度,那么2013年国民币贷款利息支出将达到4.1万亿元••。再加上信托贷款¶••⊿委托贷款¶••⊿债券和民间借贷等融资渠道,刚性利息支出将达6-7万亿元••。

市场比较担心的处所政府债务到期偿付压力也不小••。审计署报告显示,截至2010年底,处所政府性债务余额为10.7万亿元,其中2013年到期为1.2万亿元••。由于处所政府投资多集中于基础设施建设,短期还本付息能力较差,借新还旧的可能性较大••。

稳健的货币政策与社会融资需求较快增长之间存在缺口,在信贷总量无法满足融资需求的情况下,2013年信托¶••⊿民间借贷等高成本的融资渠道将延续2012年较快增长态势••。数据显示,2012年前10个月,新增社会融资总量为13万亿元,同比增长22••。9%••。其中,新增国民币贷款7••。2万亿元,同比增长15••。3%;而新增非贷款类融资5••。8万亿元,同比增长33••。9%,二者增速相差18••。6个百分点••。反响在固定资产投资资金起源中,2012年前10个月,固定资产投资资金起源合计32••。6万亿元,其中来自国内贷款的为4••。1万亿元,占比为12••。5%,比重创下历史新低••。

因此,在稳健货币政策下,2013年流动性可能将延续今年社会融资总量多增¶••⊿M2相对安稳的态势,这依然会对股市资金造成负面影响••。

当然,这个断定是有风险的,重要来自三方面:一是央行采用更为宽松的货币政策,满足实体经济融资需求;二是经济增速下滑容忍度进一步进步,GDP增速和固定资产投资增速预期目标降低;三是监管层清算影子银行系统,短期可能加剧资金面紧张程度••。

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