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警惕中国货币流动性输出

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

李明旭

现阶段,无论是美国股市的强劲反弹¶••⊿澳大利亚铁矿石的上涨,还是中国内地楼价的持续攀升,都可视作欧美央行无节制印钞“放水”的成果••。然而,故事还有着另一面••。在持续保持适度宽松货币政策的情况下,中国内地也成为了过剩流动性的输出地••。

资产价格上涨,成为近期东南亚市场的一个主题••。在中国香港地区,从今年2月以来,楼价便呈直线上升的趋势;截至9月,香港地区今年的普通住宅楼价累计已经上升28%••。

在新加坡,私宅房地产价格指数由前一季度的133••。3升至154••。5,涨幅高达16%,这是彭博社自1993年开端追踪新加坡房价指数以来的最大季度涨幅••。除此之外,全球新兴市场和资源密集型国家的资产价格,都涌现了不同程度的上涨••。

欧美为反抗金融危机而释放的过剩流动性,是全球资产价格上涨的大背景――这些过剩的基础货币,在经济低迷期尚能“埋伏”下来;一旦经济复苏趋势得到确认,资金就会喷涌而出,借助美元套息交易(carrytrade)等渠道,推高全球资产价格••。

中国¶••⊿新加坡等经济体,也是欧美释放过剩流动性的受害者,在国内楼价高企¶••⊿股价反弹的过程中,都能看到热钱的作用――三季度以来,国际热钱流入中国的规模明显增大,导致中国9月份外汇占款增量超过4000亿元国民币,是2008年4月以来最高数字••。

对于新加坡以及如同澳大利亚这样的经济体而言,还有另一股力量推动着当地资产价格的快速上升,这就是中国内地涌出的大批资金••。瑞信经济学家陶冬(博客)曾表现,中国内地资金流入也成为推动新加坡楼价上涨的一个重要原因,并成为当地投资者热议的话题••。从澳大利亚房屋交易情况来看,很大一部分来自中国和亚洲买家的支撑;此外,因为来自中国需求的增长,资源价格上涨更是给澳大利亚带来了通胀压力••。而据英国媒体报道,一掷千金的中国富人正在代替阿拉伯王室和俄罗斯富人,成为英国高级奢侈品的最大买家••。

从上面的情况可以看出,一方面,中国成为了美欧释放过剩流动性的流入地,因国际热钱持续的流入推高了资产价格;但另一方面,因中国履行适度宽松的货币政策,事实上也成为了过剩流动性的输出地••。因国内基础货币和信贷投放的都比较多,投资渠道却比较少••。

中国资本的输出趋势,其实是多方面因素共同产生作用的表象••。经济发展带动大众收入的进步是一个因素,这使得国内大众对境外资产的收购愿望在加强••。贫富差距拉大以及不少财富积累的灰色是另外一个因素••。近一年来,中国投机资本流出突然加速,则自然和国内的过剩流动性息息相干••。

当然,对于中国跨境投机资本的进出来说,流入是主流(这也是中国外汇储备持续增多的重要原因),资本流出显然还不具备全球影响力;但这么多流动性对周边经济体的影响作用也同样不容小觑••。

难以遏制的资本流动让全球成为一个共同市场••。未来,当中国内地货币政策大幅收紧之时,不仅部分内地的投资者要遭遇丧失,相干经济体可能会跌得比较惨••。不过,在此之前,由于中国内地退出适度宽松政策还需要一段时间,相干经济体的资产泡沫可能会被这些流动性吹得更大些••。

(作者系安邦咨询公司分析师)

(本文起源:第一财经日报)

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