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华安期货:旺季可期铅锌向上趋势不变

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

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华安期货金属分析师闫丰

一行情回想

2013年2月份两市铅锌价格总体浮现冲高回落的行情,春节前期受美国非农就业数据偏好的影响,沪锌及伦锌总体表现偏强,一度创2011年4月份以来新高;但好景不长,随着西班牙政治丑闻及意大利大选来临,意西两国政局不稳令欧债危机远景担心加剧,锌铅价格显得上行乏力;春节长假后,欧洲经济数据偏差¶••⊿美国QE3退出预期再次升温及意大利大选的不断定性令市场避险情绪攀升,金属价格整体承压,铅锌价格展开了一轮深幅回调••。截止撰稿时,下挫幅度已达5%,仍没有明显企稳迹象••。接下来的3月份,是国内传统消费旺季,铅锌价格将何去何从?笔者持续从宏观及产业特点展开讨论,以供投资者参考••。

二国内经济形势分析

2.1国内中小企业商业生动度明显提升

按例行惯例,2013年1月份国家统计局不进行宏观数据发布,宏观经济状态参考数据相对偏少••。从中国物流与采购联合会¶••⊿中国国民银行及海关总署发布的经济数据来看,1月份宏观经济依旧延续企稳趋势不变,持续支撑大批商品需求向好预期••。

1月国内官方制作业PMI为50.4,持续保持在50荣枯分水岭以上,环比小幅降落••。产出指数¶••⊿产成品库存指数及新出口订单指数同步降落,而新订单指数持续上升••。产出指数为51.3,较上月小幅回落,出口订单再次滑落到48.5,出口形势依旧严格••。产成品库存及产出同步回落阐明企业主动性去库存仍在持续••。值得欣慰的是新订单指数持续稳步上升,预示着未来企业生产运动及潜力仍然保持完好

汇丰制作业PMI持续上升至52.3,创2011年5月以来新高,产出¶••⊿新订单及就业指数均同步上升••。国内中小企业活力明显领先于全国平均程度,中小企业正带领国内制作业加速增长••。

2••。2对外贸易依旧不理想

海关总署颁布数据显示,1月份总进出口金额同比季调后增长8.1%,进口及出口同比增速分辨为3.4%¶••⊿12.4%;进出口同比增长分辨较上月回落7.2¶••⊿6.8¶••⊿7.6个百分点••。数据与制作业PMI出口订单指数相吻合••。三项数据在2000-2008年近8年内的数据均能保持在25%以上,当前数据阐明国内外贸形势仍然不够理想,也预示着未来国内出口对经济增长的贡献度正在削弱••。

2.3节后流动性保持充裕

2013年春节前后,国内资金再次经历了从节前偏紧到节后宽松的局面,上海同业拆借市场利率反响,节前1天及7天加权利率持续走高,于7日达到3.6665%¶••⊿4.1816%的较高程度,节后利率走势明显回落,隔夜利率甚至一度跌破2%,利率反响节后国内流动性较为宽裕••。对于春节前后资金的需求,央行也早有筹备,从公开操作市场规模来看,节前逆回购明显加大,当周货币净投放一度达6620亿元,节后增长正回购量,当周净回笼资金9100亿元••。虽然央行公开市场对冲流动性力度明显加大,但利率市场反响国内资金仍然充裕,因此,一季度央行持续保持现有稳健货币不变的概率较大••。

从货币供给量来看,1月份M1及M2投放速度再次回升,同比分辨达15••。3%和15••。9%,尤其是M1较上月明显回升,反响资金生动度明显加快••。M1-M2剪刀差已收窄至-0••。6,1月份商业繁荣景象明显好于2012年全年,资金反响国内外经济形势正在好转,企业信心逐步加强••。

三美国经济形势分析

3.1美国制作业远景良好,企业补库存行动值得期得

1月份美国ISM制作业PMI数据为53.7,创9个月来新高,同时处所PMI数据也不甘示弱,芝加哥PMI同样也一改前期持续回落态势,升至55.6••。领先指标PMI反响美国经济远景持续朝着好的方向前进••。

从美国制作业企业行动来看,美国全部制作业的出货量及存货量同比增速持续在低位徘徊,企业主动性降库存现象正在结束,即将进入被动性降库存阶段••。美国12月份制作业出货量同比增长2.99%,存货量同比增长2.44%,持续保持在2012年6月份以来企稳阶段••。自2011年6月企业去库存开端,至2012年6月企业主动性结束,时间周期刚好吻合于历史12个月的去库存周期••。预计随着后期美国经济的温和复苏,企业主动性补库存将逐步展开,并推动美国经济增长••。

3.2美国消费潜力增长,但储蓄意愿亦进步

从消费来看,2月份美国密歇根大学消费者信心指数初值录得76••。3,持续保持在正常偏好的程度之上,且持续处于回升之中••。从人均消费潜力来看,最新数据显示,美国个人可安排收入持续两个月同比增速回升明显加快,12月数据为4••。8%,创近十年来最快••。在收入增长的同时,个人储蓄意愿也再次攀升,目前储蓄占比达6••。5,处于历史较高程度,仅次于2008年金融危机期间••。美国人均消费潜力仍在增长,但消费意愿却有明显回落,反响在个人支出及消费信贷增速上,表现为稳中有降••。

3.3美国财政减赤料有惊无险

目前困扰市场的还有财政赤字缩减及QE3提前退出问题••。2月19日,美国两党财政委员会提出了一项未来十年将政府赤字削减2••。4万亿美元的方案,目前,美国两党正就应对1万亿美元的年度预算赤字和16万亿美元的政府债务进行“争吵”••。美国财政减赤临时方案3月1日为最终大限,通过去年年底两党为避免“财政悬崖”而达成临时方案及延伸“债务上限”方案两件事来看,两党都轻意不敢拿大众利益做政治赌注••。因此,笔者认为美国减赤及债务上限问题最终都将解决,但中间过程很难一帆风顺,3月1日最终大限到来前,市场担心情绪势必上升,也将限制金属市场多头信心••。

3••。43月份美联储会议将为QE3是否提前退出指引方向

3月19-20日美联储将举办年度第二次议息会议••。自从1月美联储议息以来,市场对美联储提前撤出宽松的预期逐渐升温,2月20日颁布的会议纪要显示,美联储官员愈发担心量化宽松政策的成本和风险,令市场更加预期美联储可能提前,而不是推迟缩减刺激打算••。

从美国失业率及通胀程度来看,按照目前的速度进展,2013年上半年,美国达到之前提出的6.5%的失业率及2%的通胀压力目标仍然有必定距离,因此,2013年上半年美联储减缓资产购置的的可能性微乎其微,在QE3持续发力阶段,美元指数总体上涨幅度应有限••。“众口铄金,积毁销骨”,在此之前的市场传言也足以令市场风起云涌,密切关注联储在3月20号利率决定上是否会采用相应的举动,伯老的每次讲话也必将是市场关注的重要看点••。

供需基础面分析

四锌市场篇

4.1锌供给面分析

4.1.1全球供给过剩局面有望缓解

国际铅锌业协会最新数据显示,2012年全球锌市场供给过剩5••。4万吨,全球精炼锌产量总计为1273••。75万吨,低于2011年的1307••。81万吨,消费量为1250••。29万吨,低于2011同期的1271••。65万吨,全球精炼锌产量较上年同期减少3%,消费量同比减少2%••。2012年全球锌产销量萎缩已成定局••。从2012年12月的产销数据来看,销量同比增长扩大幅度较产量略大,为2013年缓解精锌供过于的现象开了好头,预计这一趋势随着经济形势的好转仍将得以延续,锌金属供给过剩局面有望缓解••。

4.1.2两市库存总量保持高位徘徊

截止2月22日,LME锌全球库存吨,月度再次降落吨,注册仓单小幅增长,最新每日注册仓单为吨,注销仓单小幅降落,最新数据为吨,入不敷涌现象仍在延续,预计后期伦锌库存仍以降落为主••。相对于伦锌库存减少,沪锌库存则持续缓慢增长,2月份月度增长2640吨至吨••。总的来看,两市库存仍然保持在高位徘徊••。

4.2密切关注企业主动补库存行动

持续跟踪铅锌业的企业行动,2012年12月份铅锌冶炼业主动性补库存仍未见启动,铅锌冶炼业主营收入累计22%附近,产成品库存则转变与去年同期相比的降落趋势,开端止跌回升,库存同比增长回归正增长至2••。55%••。有色金属压延加工企业正从主动性去库存向被动性去库存转变,有色金属压延业12月份主营业收入累计同比增长扩大至13••。05%,库存同比增长萎缩至7••。55%••。从12月份,冶炼及压延业的企业行动来看,笔者2月份报告中提到的“2013年上半年,铅锌产业链上的企业主动补库存行动正在启动••。”的观点正在得到验证,这有利于对铅锌价格形成支撑••。

4••。3持续期待下游需求增长启动

4.3.1厂房仓库建设仍保持负增长

最新数据显示,2012年四季度,国内厂房仓库建设仍保持较大幅度的萎缩,但萎缩速度基础持稳在30%附近••。由于国内物流业,尤其是快递业仍处于高速增长阶段,且以民营企业为代表的中小企业商业运动已经开端繁荣起来,预计国内厂房仓库建设将很快告别负增长,再次进入快速发展阶段,并有效带动建筑用镀锌板的需求,间接推动锌需求••。

4.3.2汽车单月产销数据喜人,实际情况保持稳固

据中国汽车工业协会统计分析,2013年1月,汽车产销环比和同比均呈明显增长,总体表现好于上月,当月产量超过190万辆,销量超过200万辆,均创历史新高••。1月,汽车生产196••。45万辆,环比增长10••。06%,同比增长51••。17%;销售203••。45万辆,环比增长12••。41%,同比增长46••。38%••。由于1月份较去年同期工作日多出5天,因此,数据存在必定失真度,但并不影响汽车产销量保持正常增长程度的观点,汽车用锌基础保持稳步增长趋势••。

五¶••⊿铅市场篇

5••。1全球供给缺乏数量略有扩大

国际铅锌研究小组最新数据显示:2012年全球精炼铅市场供给小幅缺乏5600吨,去年同期供给缺乏9500吨,2012年全球精炼铅产量总计为1070.8万吨,较2011年同期的1026.69万吨增长约44.5万吨,消费量为1065万吨,高于2011年同期的1013.7万吨••。较去年同期增长约51.3万吨••。全球数据显示,2012年全球铅供需基础保持平衡••。

5.2伦铅库存降落,沪铅持续增长

1月份LME铅库存与沪铅库存分化现象持续延续,截止2月22日,LME铅库存持续延续1月份降落趋势不变,月度减少2350吨至28.85万吨;沪铅库存持续保持快速增长趋势不变,沪铅库存2月增长吨至吨••。两市库存一升一降,总量仍然保持在相对稳固的程度不变••。考虑节前国内铅酸电池企业重要以去库存为主,有色金属整体加工业主动补库存尚未启动,而冶炼企业补库存已经开端,国内显性库存持续上升的推力重要来自于冶炼企业的产量累计,在下游企业尚示启动补库存举动前,国内铅库存仍有持续上升动能••。

六¶••⊿结论及操作策略

锌:3月份是国内传统消费旺季,目前国内中小企业生动度正在加强,因此,现货需求情况应当好于去年••。同时,3月份中美两国经济总体仍将保持稳健增长势头不变,货币政策仍将以宽松为主,美国财政减赤谈判¶••⊿意大利大选及日本央行新行长等风险性事件最终成果也将逐步揭晓,预计正面消息偏多••。因此,笔者认为,3月份锌价格整体仍将以上行趋势为主••。

投资建议:ZN1306,建议投资者以多头思路为主••。预计第一支撑位较强,第二支撑位,投资者可遇有效支撑明确后择机尝试买入,获利后可适当进行一次加仓至40%,止损下浮200点,第一目标位,逢有效突破可考虑再次小幅加仓,第二目标位••。

铅:铅的供需基础面仍然向好,随着3月份消费旺季来临,下游蓄电池企业主动性去库存料将结束,补库存行动将逐步展开,现货面支撑铅价以上行动主••。国内外实体经济远景仍然良好,货币政策及风险事件利空料有限,铅价将在现货价格的推动下逐步走••。

投资建议:pb1306,以逢低买入为主,非极端利空消息打压的前提下,预计铅价有效跌破持续向下的概率偏小,趋势性投资者可考虑下方尝试性买入,止损点设于••。有现货背景的企业可考虑通过期货市场建立虚拟库存或买入保值••。

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