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杨云:压缩政策将持续长期看好债基

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

压缩政策还会持续相对较长的时间

主持人:自去年十月以来,央行已经持续四次加息,在这样的加息周期之中,您感到转债的投资机会有多大?

杨云:首先我们要看加息处在一个什么样的环境中••。因为可转债它本身的机会相对于它的股性相干性要强得多••。根据我们过去几年的相干性的分析,我们可以看到,可转债跟股票的相干性通常在95%以上,也可以说它重要是跟股票相干,跟债券的相干性会小一点••。从去年十月份加息到现在,其实股市的表现相对来说还是不错的,总的来讲是向上的••。所以说,转债相对来说表现的也很好••。尽管在年初的时候,经过一轮下跌,从现在来看,我感到转债未来的投资机会还得看它的正股的走势以及分股的行情,我认为总体向好••。

主持人:央行已经数次加息¶••⊿上调筹备金,有人说央行的压缩政策组合拳才刚刚开打,但是有人认为已经到了尾声,您怎样认为?

杨云:如果说刚刚开端,这确定是有点言过其实了,因为从去年十月份开端,就一直在加息,年初更是加快了压缩的节奏••。从这点来看,我感到压缩最密集的高峰期过了••。但是要说尾声的话,我们从更长的时间,联合一季度的CPI数字来看,还有经济结构调剂以及物价的长期的趋势断定,我认为相对偏紧的货币政策面可能还会持续比较长的一段时间••。这重要与过去两年的金融危机,还有货币投放有关••。

紧盯通胀程度抓住盈利机会

主持人:那目前债券市场的整体的情况怎么样,二季度有什么样的投资策略?

杨云:债券市场经过年初的下跌,稍后的调剂,还有贷款的领导性的压缩,导致了银行间的资金链也相对宽松••。而信贷的压缩,必定导致它对其他像债券类资产的一致配置••。所以说年初经过由物价的超预期引起的上升,然后经过调剂下跌,目前债券市场已经回到了年初的程度••。

二季度,对债市还有股市我都持相对谨慎的见解••。相对来讲债市会好一些••。因为下半年信贷的压缩可能还会持续••。所以银行间的资金链还是比较宽裕的••。如果物价能够得到把持,仅仅是通过对信贷的把持就做到,我估计债券市场下半年表现会更好••。

市场估值程度相对较高

主持人:现在通胀上行,流动性相对压缩,您感到目前市场整体估值程度如何?

杨云:目前的估值程度,联合历史来看,全部周期行业¶••⊿传统类的产业与新兴产业,包含消费医药行业,估值差拉得其实是特别开的••。因此将导致下半年市场的作风转换••。重要就是因为估值差拉大这个历史内在原因••。还有一些利益远景很含混的新兴产业,他们的估值在60¶••⊿70¶••⊿80倍这样的高程度上,正确估值还很艰苦••。而一些传统行业,比如银行,可能只有8倍¶••⊿7倍的程度••。所以这样的估值差导致了今年全部市场产生了的结构性变更••。目前,新兴行业还是从静态的估值,传统板块经过年初的一轮上涨,消费板块比如医药板块经过医改,我认为全部估值程度仍处在相对偏低的程度••。但是大家对新兴产业¶••⊿传统行业包含银行的估值程度还是比较担心的••。而且经过年初以来的调剂,比如医药板块,已经跌回到30倍以内了,比如商业板块都没有达到20倍,如果跌到20多倍或者20倍附近,然后趋稳,我认为还是值得关注的••。总的来说目前市场的估值程度还是相对合理的,只有一小部分中小板依然存在着泡沫••。

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