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泰信基金研究总监:看淡消费看好传媒地产

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

泰信蓝筹精选股票基金今年以来的表现颇引人注视••。截至4月23日,基金收益率达19.67%,居股票型基金排名的第一位••。

泰信基金研究总监¶••⊿泰信蓝筹精选基金经理柳菁日前吸收第一财经日报《财商》记者专访时表现,自己爱好做逆势投资,早在去年业界纷纷表现看好消费板块的时候,她就悄然配置了地产¶••⊿煤炭等当时的冷门板块••。

对于今年的行情,她认可经济结构调剂时代难以产生牛市的说法••。此外,她对二季度市场走势相对谨慎,认为锁定收益是震动市中的必要原则••。

爱好做逆势投资

《财商》:你管理的泰信蓝筹精选今年来的事迹相当不错,原因是什么?

柳菁:我们去年底逆势布局了当时的一些“冷门板块”,取得了较好的效果••。

去年年底,我们认为2012年A股市场将结束2011年单边下跌的走势••。虽然宏观经济还没有见底,资金面也没有涌现根本性的改观,但结构性机会很多••。于是,我们把原有的持仓结构作了较大幅度的调剂,从流动性改良受益¶••⊿行业的绝对估值和相对估值等几个方面,挑选了一批早周期行业如煤炭¶••⊿地产¶••⊿金融¶••⊿电力设备等进行了提前布局••。这为我们今年一季度带来了不错的收益••。

我们一直在保持做逆势投资,在去年三季报的时候我们就明确表现不看好消费板块,当时市场几乎一边倒地看好消费••。但我们认为,从当时大的经济环境和行业表现来看,传统消费板块持续走强的可能性较小,应选择周期类个股••。因此,去年四季度我们果断调仓,减持消费板块,较多地配置煤炭¶••⊿银行¶••⊿电力设备等板块••。今年元旦之后,市场作风转换,消费板块大幅调剂,而周期类板块的表现还是不错的,这也印证了我们之前的断定是正确的••。

《财商》:你在逆势投资上是如何把握的?

柳菁:平时会关注很多指标,其中,各个行业的研究员每周都会颁布各自行业的历史市盈率程度,及行业相对沪深300的估值程度••。这几年市场行情一直不好,板块轮动还是比较明显的,所以我们非常关注各个板块的估值程度••。我们会看这个行业的相对估值程度是否偏高,如果偏高的话就算外界很看好,我们可能也会减持••。而有一些行业的相对估值已经很低了,且从全部行业周期来看,处于上升阶段,那么就算外界不看好,我们也会增持••。

当然,投资股票并不是估值低就好,还要联合大的经济周期¶••⊿行业¶••⊿个股的相对收益¶••⊿前期表现等因素来看••。

《财商》:一般来说,你们买入和卖出一只股票的条件是什么?

柳菁:首先,断定一只股票大的行业趋势是没问题的,此外公司的基础面¶••⊿产品状态¶••⊿盈利能力¶••⊿财务状态都符合基础的请求,另外就是能看到它在未来两三年内有明确的增长••。现在大家都在讲震动市中要靠自下而上,但我感到自上而下还是很重要的,因为如果一个行业有问题,那么行业情况未必能支撑一个小公司的发展••。另外,我们还非常器重估值,相对估值和绝对估值都重要••。

在卖出方面,我们重要还是要看估值,此外我们买股票的时候确定会有盈利预测,以及相对断定的目标价区间,而我们在这方面的履行力会比较强••。

《财商》:你认为二季度大盘将会如何表现?

柳菁:历年来一季度的市场都还不错,这个时候有信贷放松¶••⊿流动性宽松的预期,且是年报和季报的集中发布期,所以这个时候个股的表现往往比较生动••。总体讲,我们对二季度的见解比一季度更加谨慎••。一方面是因为反弹已经有一段时间,而现在还不支撑大牛市的涌现,二季度市场板块可能分化更加严重,将更多表现为结构性机会••。

另一方面,从上市公司基础面来看,我们从2月份开端寻找季报可能超预期的行业和个股,现在来看,效果并不好,可以说事迹超预期的公司和行业并不多,我们担心上市公司一季报的情况很可能会打击市场的信心,所以更加谨慎••。

预计今年宏观政策也会比较纠结,机会是跌出来的••。所以在经济转型和政策放松都不明确的情况下,市场可能是反弹¶••⊿调剂¶••⊿反弹这样的节奏,下跌的时候才会涌现机会,所以我们感到在不支撑大牛市的背景下,波段操作还是比较合适的••。

《财商》:很多人认为,经济结构调剂的时代,难以涌现牛市,你们如何看待这个说法?

柳菁:我们很赞成这个说法,因为目前处于经济转型期,日本¶••⊿我国台湾地区的经济转型都经历了数年的磨合和调剂••。目前很难对未来的经济形势有一个非常明确的说法••。再加上通胀¶••⊿国际经济形势可能重复等因素,市场的不断定性很强••。

地产板块将有明确收益

《财商》:你是消费行业研究员出身的,现在不看好消费板块的原因有哪些?

柳菁:目前我们不看好高端消费板块••。高端消费品往往滞后于经济周期,它受到的负面影响往往会慢慢浮现••。另外,以食品饮料板块为例,在今年以来涨幅居前,这样的相对高收益,令我们对它保持谨慎的态度••。

我感到传统消费板块高速增长的阶段已经过去••。2004¶••⊿2005年,消费行业受到企业机制改良¶••⊿行业增速提升¶••⊿居民收入快速进步¶••⊿国家政策扶持等因素推动,进入高速发展期,涌现了以苏宁电器为代表的一批高成长公司••。每个行业都有高速增长期和稳固增长期,消费行业的高速增长期逐渐过去,以后会是稳固增长期,估值程度会比高速增长期低一些••。关于这一点,其实从上市公司事迹增速以及每年的社会消费品零售总额增速都可以看出来••。

传统的消费板块,对基金来讲,可以作为长期底仓的配置,但总体来讲,在目前的周期里,有防御性,但进攻性不足••。

不过,我们今年非常看好一个板块――传媒板块,它应当也属于消费相干领域,作为新兴产业中最近一个被管理层重复强调扶持的板块,我们认为这个板块与投资拉动型的板块相比,是目前可以看得到的唯一一个不用大规模进行基建¶••⊿固定资产投资,就可以拉动消费,拉动GDP的行业,不但想象空间宏大,还可以给很多文化板块类上市公司带来实实在在的事迹增长••。

《财商》:还看好哪些板块?

柳菁:在每个经济周期里,利好的行业是不同的••。我们断定目前处于衰退的后期,经济可能很快就会涌现复苏,相对而言,早周期行业,也就是对周期复苏反响较快的行业,可能会在今年的投资中跑赢大盘••。

地产¶••⊿汽车¶••⊿煤炭¶••⊿有色都是我们看好的早周期板块••。当然,市场会重复,但在市场调剂之后,后面还是会涌现经济复苏和政策放松,到时候敏感度最高的还是这些行业••。

《财商》:为什么会看好地产板块?

柳菁:地产是我今年以来看得到有明确收益的板块••。所有的负面政策都从股价上面反响出来了,不会更坏,地产行业今年整领会保持稳固增长••。地产的基础面不比2008年差,但估值已经比2008年低••。

《财商》:银行板块的估值也比较低,你怎么看?

柳菁:银行股估值低会是一个常态,因为以前上市的银行少,少的话就享有一个比较高的估值,现在上市银内行数多,另外现在跟国际接轨的程度也较强,所以银行股估值降落是一个必定的过程••。

柳菁简介

工商管理硕士,17年证券从业经历••。曾任天同证券资产管理部交易员¶••⊿研究员¶••⊿投资经理••。2005年参加泰信基金,先后任交易员¶••⊿研究部高级研究员,基金经理等••。现任泰信基金研究总监¶••⊿泰信蓝筹精选¶••⊿泰信中小盘基金经理••。

责任编辑:NF018(本文起源:第一财经周刊)

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