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汇丰晋信基金:不信任公募比私募差银行股只有相对收益

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

东方早报:去年四季度初的周期行情你放弃了,但是今年你却强调低估值周期性个股的估值修复机会,为什么?

林彤彤:一是去年10月份的行情来得太突然,二是当时认为不具备作风转换的条件,三是由于公募基金在意年底排名,不太愿意做调仓(基金业内一般将此称之为“年度情节”),很多股票明明知道不好,为什么非要熬到1月3日才去调剂就是这个道理••。年底的时候,包含我们在内的公募基金已经意识到了周期股复辟••。

东方早报:怎么确认周期复辟?

林彤彤:从过去十年来看,去年年底,全部市场估值仅比2008年高,甚至低于牛市启动前的2005年,因此从指数来看,下跌空间小,上涨的动力要大于2010年••。另一方面,中证500等指数已经创历史新高,同沪深300指数涨幅偏差非常大••。不过,我们当时也没有100%的把握,否则我们确定非常果断地调仓••。

现在来看,行业个股的走势和我们当时的断定有些不太一样,我们当时看好金融¶••⊿煤炭¶••⊿水泥,而没想到地产¶••⊿钢铁会表现很好,特别是地产,虽然跌了很多,但政策上丝毫没有放松的迹象,从这一点来讲,我还没有想得很明确••。

“现在应买成长股”

东方早报:你的调仓是否还在持续?

林彤彤:由于公募基金的年度情节,从非周期到周期股的转换还没有结束,现在大家比较厌恶风险,短期内可能更多强调的是低估值,而且是静态的估值••。

不过,大家看近一年的表现会很诧异,印象中涨得很好的中小板¶••⊿创业板,大多数股票远远落后于工程机械¶••⊿水泥••。比如很多医药股,近一年的涨幅已经是负数了,而工程机械某些个股涨幅超过50%••。

我们一季度已经有所调仓,只不过调的幅度没那么大••。在这个时候,我不会加大赌注持续调仓,也不会迅速撤回到2009年的配置••。稍微长一点时间看,我感到现在更应当是买成长股••。目前在张望,随时筹备撤回到成长股••。

东方早报:什么信号涌现才会买入成长股?

林彤彤:今年工程机械是上涨的龙头,这是因为,去年四季度和今年一季度工程机械行业的收入和利润均大幅度超出预期••。而且一个重要的前提是,大家认为在经济实用房还没有开工建设的情况下,表现都如此之好,那二季度开工建设之后,它的增长速度会更好,现在大家对公司的股价已经大大上调了预期,到三季度,如果大家看到,经济实用房已经开工,但公司其实并没有大家预想的好,那么这至少是一个很重要的信号,我会去想,周期性行情是不是已经差不多了••。

东方早报:你是在等二季报?

林彤彤:对••。

东方早报:成长股中你看好什么行业?

林彤彤:第一个是TNT(包含科技¶••⊿新媒体¶••⊿通信等),但更多的不是找类似苹果这类创新性的企业,更多的是利用中国优势,找类似微博这一类的企业,此外还包含节能环保••。第二个是高设备制作••。第三是消费,品牌的机会比较大,不过这类行业任何一年爆发的可能性都很小,更多的是中长线机会••。

银行股或只有相对收益

东方早报:今年一季度银行股事迹不错,你也做过5年信贷员,你怎么看待银行股?

林彤彤:对于银行股的风险,大家最大的担心是利率的市场化和坏账,再融资等则是附属风险••。我在2010年没有看空银行,周期行业持股几乎为零,但拿了金融,当然最后下跌了很多••。我感到现在的坏账,不会有银行改革时那么多,现在全部商业银行,管理程度¶••⊿风险意识和过去完整不一样••。银行如果真出事,唯一的可能是全部经济的崩溃,或者处所政府赖账,但我自己感到可能性都不太大••。

此外,投资者一直认为这些可能会产生,因此从2007年之后,银行股的估值一直在创新低••。从目前来说,我也没有措施去修正投资者的见解,因此,银行不会有趋势性的机会••。预计银行股的市盈率或从8倍涨到12倍,但是不可能涨到25倍,因此只有相对收益的机会••。

不信公募做得比私募

东方早报:你为什么还在公募基金坚守,没考虑过去私募吗?

林彤彤:这么和你说吧,如果你能够给我找20个亿,3年都不动的话,我就愿意出去••。实际上,到今天我没想过去弄私募••。出去做私募不仅要负责投资,还需要负责市场,这不是我所擅长的••。

任何行业都有好坏,大家都说私募好,我不否定它好,比如投资没有诸多限制,比较机动等等,但是市场谈论私募可能更多的是注意做得成功的,出去做私募的人很多,也有人做得不太成功,而这些人却没有人去提••。同时,市场拿私募和公募相比的时候,总是拿私募做得最好的和公募做得不好的去比,留给大家的印象就是公募做得很差••。

如果真的拿所有的来相比,我不信任公募真的比私募差多少,你想私募做得好还能提取20%的事迹报酬,收益率还比公募做得好,那我只能说公募做得太差了••。如果拿私募和公募的中位数来相比,我感到公募事迹应当和私募差不多••。

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