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谢国忠:中国房地产崩盘可能在2012年下半年开端

标签 中国 货币 美元 外汇 
2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

中国经济正在放缓••。下半年甚至可能会巨幅放缓••。这对中国经济整体来说令人欣慰••。

过去的快速增长依附的是不可持续的泡沫经济••。增长持续的时间越长,经济衰落就会带来越多的苦楚••。中国的选择要么是现在吃药,要么是日后动手术••。

经济放缓并不意味着货币压缩政策就足够了••。中国的利率在过去五年相对于平均通胀率实在是太低了••。如果这种局面得不到扭转,即使经济增长放缓,通胀也会持续上升••。中国应当尽快将存款利率进步三个百分点,才干防止通胀预期恶化••。

经济放缓不会变成硬着陆••。出口¶••⊿消费和基础设施将会持续增长••。因为美元疲软,中国有击破房地产泡沫而不引起衰退的优势••。

如果中国以掩护增长的名义再次手软,那么房地产泡沫必将重振••。这将增长未来调剂的幅度••。房地产泡沫的决裂很可能会是因为美联储货币压缩政策的影响,而非中国的选择••。硬着陆将不可避免••。

现在是调剂的好机会

当前经济是从一个非常高的基数上开端放缓••。20世纪90年代,电力消费平均低于8%••。如果经济效率能够进步,甚至8%都可以带来10%的GDP增长率••。在过去的八年间,电力消费以13%的速度增长••。从当前途度上的进一步放缓不应当被视为是令人担心的••。

在第三季度,经济放缓可能要加速,因为处所政府和开发商放弃了中央政府将会再次放宽政策的盼望,吸收了较低的流动性程度,并相应地削减开支••。当这种情况产生的时候,电力耗费增长率可能会低于10%,甚至是8%••。

尽管处所政府将会有所收敛,支出还是会持续增长,但速度会慢很多••。这对进步效率将十分有益••。显然,形象工程在处所政府支出中占了很大比例••。如果流动性限制迫使他们取消这些项目,将有助于提升效率••。

虽然出口在数量上不会像以前那么增长,但是价格提升将是一个好消息••。这将有助于工资的增长,从而刺激消费••。中国在这方面是荣幸的••。还没有国家在制作业上能与中国反抗••。因此,这可以赞助将成本增长通过价格增长转移给全球消费者••。这给了中国时间来处理通胀问题••。如果由于价格上涨造成出口降落,中国就必须被迫迅速压低通胀,这很可能将造成经济的硬着陆••。

通胀伤害了消费••。但是消费仍在以不错的速度增长••。新一代消费者似乎有着较高的消费偏好••。只要工资持续增长,就有望高于通胀,消费部门也将会持续增长••。

虽然房地产业状态不佳,处所政府支出增长缓慢,消费¶••⊿基础设施和出口仍将持续保持增长••。现在对于中央政府来说是压缩房地产市场的一个大好机会••。硬着陆的风险相对较低••。尽管明年的增长率可能会低得令人担心,但从未来的标准来看,这是件好事••。

中国正在经历一场宏大的房地产泡沫••。调剂只是一个时间问题••。现在调剂优于以后再调剂,因为中国现在可以在不用担心外界压力的情况下解决这一问题••。

不论是因为通胀还是经济复苏,美联储将把利率进步到5%以上••。具体时间还不断定,可能会在2012年下半年开端••。当这一切产生时,美元可能会反弹••。中国境内的大批热钱将会撤离••。房地产崩盘将会随之而来••。对中国来说,这样的突然调剂将会是一件极为糟糕的事情••。选择现在调剂最符合中国的利益••。

15年前,东南亚没有进行调剂,因为疲软的美元不断注入流动性,从而保持了房地产泡沫••。当美元形势扭转,全部地区也就土崩崩溃了••。经济危机很快演变成了政治危机••。全部地区仍在这种遗留影响中苦苦挣扎••。中国应当从邻居身上汲取教训••。

放缓并不意味着压缩结束

有关压缩政策最为风行的一种理论认为,中国必须通过发展来解决现在的问题••。如果增长放缓,很多问题就将裸露••。这种论调彻底错了••。这些问题源于投机••。货币政策压缩之后,问题背后的利益关系也将裸露••。但是,如果不调剂,问题只会越来越大••。投机者永远不会糟蹋大好时间••。如果中国听从了这种观点,那无异于把自己逼上绝境••。

另一种说法是压缩政策将会伤害中小企业••。他们无法获得发展所需的融资••。在信贷下行周期,中小企业更容易受到伤害,因为银行出于安全的考虑往往偏向于大公司••。但是,中小企业的流动性问题与投机有很大的关系••。如果没有正在进行的资本项目,中小企业可以通过限制投资,只用营业利润进行再投资来解决流动性不足问题••。这不是许多中小企业现在所处的情况••。相反,他们正身陷某种投机运动,需要新的资金来持续游戏••。

当放缓变得更加明显,很多人会认为压缩政策即使不是180度转弯,也至少应当结束了••。这种观点错了••。

经济正在摆脱不平衡状态••。流动性压缩在处所政府和房地产行业引发了重大调剂••。中国的通胀问题很大程度上可以归罪于这两个部门的过度开支••。但是,如果没有这两个部门的过度支出,中国的通胀将会比以前更高,因为劳动力和能源市场平衡已经转向有利于通胀••。

然而,过去还没有过去••。中国的M2在过去四年翻了一番••。其通胀力量还没有在经济中全面浮现出来••。当前16%的M2目标远高于经济的潜在增长率••。因此仍在增长通胀的压力••。

中国正在进入一个工资两位数增长的十年••。这对经济再平衡是件好事••。但是其通胀影响不容低估••。如果处理不好,可能就会导致不稳固••。

能源市场的情况也与此类似••。由于生产成本增长,产量增长放缓,中国的重要能源――煤炭价格可能会大幅上涨••。很可能5%的通胀率将会是一个长期现象••。要解决这一问题,存款利率应尽快进步到5%以上••。否则,通胀预期不会稳固下来••。稳固通胀预期应当被视做一场长期的战斗,应当同处所政府和房地产行业的调剂离开••。

“缓慢”增长是必要的

劳动力¶••⊿土地¶••⊿资源和环境尚未充分利用的时代已经结束了••。试图保持过去的快速增长在未来十年将是十分危险的••。

30年前,当中国向外国资本和贸易打开大门时,中国还是一个尚未充分利用的经济••。国有企业的劳动力工作量很小••。自然资源,重要是能源部门,尚未开发••。中国本质上低估了这些要素的价格以增长在国际市场份额••。装满水杯的过程正是快速增长的原因••。

现在杯子已经装满了••。在很多领域,中国事在向未来借资源来补贴今天的生产••。比如,环境将需要消费甚至超过中国外汇储备总额的巨额资金来进行掩护••。不掩护环境就是为了GDP就义国民的健康••。但是,宏大的健康危机可能就只是一个时间问题了••。

当这种情况产生时,政治力量可能就需要将重点从发展转移到安全上••。最好是现在就能开端这一过程,而不是有一天突然面对••。

中国劳动力市场正在面对蓝领工人缺乏¶••⊿大学毕业生过剩的问题••。推动增长无法解决这一问题,反而只会增长对蓝领工人的需求,这是增长的本质造成的••。只有脱离建设,转向服务的经济再平衡,才干解决大学毕业生的就业问题••。

未来增长将重要取决于生产力(全要素生产率),其次取决于资本深化••。中国年均全要素生产率大约为4%至5%••。保持这一速度将是非常艰苦的,因为简略学习已经结束了••。但是,由于各种结构性问题,中国经济效率仍然较为低下••。改革可以进步效率••。把这两点联合起来,4%至5%的速度仍然是可能的••。

中国的基础设施建设仍然规模宏大,但是已经快接近尾声了••。高速公路¶••⊿铁路¶••⊿地铁等短时间内就将完成••。就像日本,未来的增长可能效率会很低••。中国的资本深化重要产生在基础设施部门以及近来的重工业部门••。下一个十年的机会将远远少于上一个十年••。

因此,到2020年,中国的增长率可能会从现在的10%降低到5%••。如果质量较高,5%也是一个比较理想的增长率••。

尽管过去的八年间,中国名义GDP翻了一番,但是人们对此几乎没有任何感到••。中国不再像以前那样需要快速增长了••。就业问题已经基础上得到解决••。经济发展的目标应当转移到生活质量上••。如果系统设置合理,5%的增长率可以很好地改良生活质量••。

最后,经济放缓仍然可以使中国在2020到2022年间成长为世界最大的经济体••。如果通胀率为5%,2020年中国的名义GDP仍将是现在的三倍,达到18万亿美元,基础相当于美国的GDP总量••。如果中国不产生经济硬着陆和货币贬值,这种可能性还是很大的••。

因此,中国在对发展和稳固进行衡量时可以更加保守••。可持续比速度更重要••。

作者为玫瑰石顾问公司董事,经济学家

责任编辑:NF007(本文起源:《新世纪》-财新网作者:谢国忠)

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