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电信行业:通信设备受益投资增长和信贷支撑

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

投资要点:

电子信息产业振兴方案已于近日提交国家发改委讨论并初步得到认可,在提交国务院审议后有望成为第三批获得通过的行业调剂振兴方案••。方案提出加快实行一批重大工程建设项目,重要涉及集成电路¶••⊿软件及信息服务¶••⊿新一代移动通信¶••⊿下一代互联网¶••⊿数字视听¶••⊿宽带通信等••。此外,在行业政策方面,将调剂出口有关税率¶••⊿加快拨付重大项目发展资金¶••⊿加大销售补贴等;在企业政策方面,则可能涉及减免企业所得税¶••⊿供给专项发展资金¶••⊿增进银行放贷等措施••。

通信设备产业将重要受益于投资增长和信贷支撑••。

(1)投资增长••。近期披露的统计数据显示,2008年电信投资为2954亿元¶••⊿同比增长29.6%,为2001年来的最高年度;其中,投资启动重要始于联通电信C网正式交割后的四季度,2008’Q1-Q3投资同比增长9.2%,2008Q4同比增长为71%••。根据工信部和三大运营商的方案,2009年¶••⊿2010年的3G投资分辨为1700亿元¶••⊿1100亿元,其中2009年上半年已启动或近期将启动的投资接近1200亿元,我们预计2009年¶••⊿2010年电信投资分辨为3632亿元¶••⊿3290亿元,同比增幅分辨为23%¶••⊿-9%••。

(2)财政支撑••。在行业层面将进步出口退税率¶••⊿降低或取消部分产品出口关税¶••⊿加快拨付重大项目发展资金¶••⊿加大基础研究和教导投入¶••⊿加大销售补贴;在公司层面将减免企业所得税¶••⊿供给专项发展资金¶••⊿增进银行向相干企业发放贷款等••。

(3)影响分析••。电信投资是通信设备的主驱动力,尽管2010年国内电信投资虽在景气高峰但增长率降落,但由于投资的递延结算,因此对通信设备业2009-2010年的盈利仍具有强劲支撑••。财政支撑的最大意义在于信贷支撑,出口退税政策对光纤光缆业将有积极作用,中兴通信出口设备现已享受100%退税¶••⊿高新技巧税率,而由于中兴¶••⊿华为出口较大依附国家进出口银行的支撑,因此我们认为在全球金融危机背景下,信贷支撑对于全球竞争力日益提升的中国设备商具有深远意义••。但值得注意的是,2008年1-11月,通信设备产品出口同比增长16.5%,增幅已比去年同期降落5.7个百分点••。

保持对通信设备业“增持”评级和电信运营业的“中性”评级••。我们认为通信设备业在2009年上半年国内电信投资集聚增长的背景下仍具投资价值,行业内优良企业中兴通信¶••⊿国脉科技¶••⊿中天科技估值并未高估,保持“增持”评级••。电信运营业将持续面临收入增长疲弱(2008年Q4¶••⊿12月电信收入增幅分辨为3.3%¶••⊿0.8%)¶••⊿竞争加剧¶••⊿CAPEX增长折旧压力¶••⊿3G营业利润最早于2011年转正••。我们看好联通WCDMA的长期价值但目前未是投资时点,保持“中性”••。

(本文起源:国泰君安)

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