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王晓明:A股目前估值比5552点时还高

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

兴业基金投资总监:A股目前整体估值比5552点时还高,接近历史合理区间上限

早报记者获悉,兴业基金投资总监王晓明在近两日与机构投资者的交换中明确表现,股市整体趋势性上涨已告一段落••。

在估值并不便宜¶••⊿泡沫看起来很难避免的市场中,王晓明流露,其资产配置更重视估值相对较低的银行股与医药股••。

"投资时先考虑预期"

早在市场暴跌之前,兴业基金再次通过仓位把持和组合调剂,避过了暴跌的风口浪尖••。今年7月底¶••⊿8月初,此前一直沉默的王晓明提笔呼吁,"我认为行业和个股走势震动加剧将成为必定••。"

"我想(大盘)涨得越多,理应仓位越来越轻才是理性选择,我们在追逐热门的同时会越来越器重品种的安全边际••。"他说••。

这已不是兴业基金第一次"逃顶"••。该公司总经理杨东2007年10月在上证指数6000点时给基民写信,他说,基民如果赎回基金,公司完整能够懂得••。

"长期而言,要想比别人挣更多的钱,要害是要市场不好的时候赔得比别人少",这一直是杨东的投资格言••。

对多次成功"逃顶"的兴业基金,机构投资者对其观点一直抱有较大关注度••。早报记者从有关渠道懂得到,本周兴业基金与保险等机构投资者进行沟通,在沟通会上,王晓明明确表现,A股市场的整体估值已接近历史合理区间上限,从资本化率来看,也并不低,股市趋势性整体上涨已告一段落••。

据悉,在会上,王晓明给出自己的投资法则:"长期股票投资回报并非取决于企业实际的盈利增长,而是取决于企业实际盈利增长率与投资者预期之间的差别••。"

王晓明提出,投资时先要考虑预期的理性基础,即估值是否超出合理领域,再考核价格是否已在预期之内••。

"目前估值高于5552点"

在考核了2003年以来市场高低点和PE(市盈率)后,王晓明说,A股估值在2008年底回到证券市场多年来的相对底部区域,但目前已达到相对历史高位••。王晓明自己挑选的指标数据显示,截至8月14日,金融服务业¶••⊿强周期行业¶••⊿剔除石油石化的强周期行业和弱周期行业的PE分辨为17倍¶••⊿26倍¶••⊿33倍¶••⊿26倍,剔除权重占比较大的金融服务¶••⊿石油加工¶••⊿石油开采业,A股PE已达到44倍••。

而在2005年5月31日的历史大底,上述四个行业的PE分辨为14倍¶••⊿10倍¶••⊿10倍¶••⊿19倍,剔除权重占比较大的金融服务¶••⊿石油加工¶••⊿石油开采业,当时A股PE仅为14倍;至2007年9月28日,上述四个行业的PE分辨为34倍¶••⊿38倍¶••⊿41倍¶••⊿46倍,剔除权重占比较大的金融服务¶••⊿石油加工¶••⊿石油开采业,A股PE则为43倍••。

王晓明说,如果剔除金融股与石油¶••⊿石化股,A股市场目前的整体估值,甚至高于2007年9月底,当日上证综指收于5552••。30点••。尽管一些投资人士提出,目前的PE是静态市盈率,在经济复苏的预期下,股市可以看高一线,但股价已经包含较充分的预期,上市公司的整体PE程度也在历史高位上,但盈利增速仍在历史低位••。

而从中国经济的资本化率来看,截至7月17日,A股的资本化率在80%左右,2008年年底大约在48%至49%之间,2007年则高达140%多••。目前尽管与2007年的高位有差距,但从历史上来看并不低,如果加上香港和其他境外上市的上市公司,中国经济的资本化率可能已经超过了100%••。

"医药股吸引力越来越强"

针对目前持续大幅调剂的市场,兴业基金投资总监王晓明认为,股市经过前期上涨,整体估值已经达到长期均衡区间的上限,追逐泡沫¶••⊿追逐趋势已经成为市场的主线,流动性宽松可能会持续相当长的时间,但需要密切关注流动性的变更趋势(信贷政策的转变¶••⊿新股发行节奏,外汇储备的变更趋势),通胀何时来临是货币政策涌现拐点的要害,而在复苏初期因为企业利润状态涌现改良,股价上扬的趋势往往还能持续••。

不过,王晓明也担心如下问题:低成本的融资环境下,持续高速的政府投资,会不会形成长期产能过剩;一旦利率环境产生转变,低效率的投资会不会产生大批的坏账;资产价格的持续泡沫,会不会领导社会资源的无效配置;资产泡沫的幻灭会持续压抑消费,又一个次贷危机会不会在中国产生••。

王晓明给机构投资者几个投资思路:如果是预期通胀,选择煤炭¶••⊿地产¶••⊿有色金属和农产品()(9.88,0.28,2.92%)等上游行业是最好的选择,因为中游的利润会很快在上游价格上涨中吞噬;如果预期经济持续复苏而通胀短期还很难起来,则汽车¶••⊿电解铝¶••⊿钢铁¶••⊿化工¶••⊿建筑建材¶••⊿机械制作¶••⊿纺织是好的配置方向;而看好经济持续复苏的保守投资者的选择则是下游行业,比如食品饮料¶••⊿商业零售¶••⊿医药••。

就个人断定来说,王晓明认为通胀不会很快到来••。在此情况下,他重视中下游行业,"仓位程度我们不会做明显调剂,我们从年初以来一直是均衡配置的,目前更是这样的观点••。"

面对一位保险机构投资者对其重仓持有银行股的疑问,王晓明说,重配银行股是因为银行股的估值在历史相对低位••。但他也指出,银行股的利润增速也在历史低位,尽管很多银行的净息差在一季度已经见底,但从长期来看,还要关注银行股信用成本(资产质量)的上升,"长期我比较担心,因此银行股的市盈率比市场平均程度有折扣也正常••。"

王晓明目前对消费¶••⊿医药股更为关注,他提出,一些消费股的增长可能超预期,而医药股长期来看成长性不错,随着市场平均估值程度的提升,医药股吸引力越来越强••。

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