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长城证券--3月金融数据点评:新增贷款期限拉长,反响弱复苏和局部复苏格式延续【宏观研究】

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

【研究报告内容摘要】

3月及Q1新增贷款处于合理区间,房贷对增幅的贡献度较大:1.3月新增国民币贷款1.06万亿,则前三月共新增2.76万亿,假设全年国民币贷款额度为9万亿,则一季度相当于全年额度的30%••。2.前三月贷款新增量同比增长12%,增幅处于合理程度区间,从结构看,主因是居民户贷款投放量(尤其是与楼市相对应的中长期贷款)同比大增所拉动,对公贷款则同比约10%的负增长••。3.贷款余额增速持续小幅回落,3月末回落至14.9%,未来仍将延续回落态势••。

个人房贷增幅保持高位,对公贷款期限结构趋于拉长,反响经济仍保持弱复苏和局部复苏格式:

1.从各项贷款类型看,同比增幅较大的是居民户中长期贷款,以及对公中长期贷款,而对公短期贷款则同比有大幅降落,主因或是实体企业的信贷需求削弱(见图1-8)••。

2.对公贷款期限结构向长端调剂,重要是由于经济复苏的重要动力来自于房地产和基建,实体经济实际仍保持弱复苏态势,产业链企业信贷需求削弱••。外汇占款持续高增长推动存款增速持续回升:

1.1-3月存款新增高达6.1万亿,同比增长较大,对公和对私存款同时有大幅增长,但前者的贡献度更大••。

2.对公存款大幅增长主因应当是出口和外汇占款的大幅反弹,对私存款增长主因可能是流向理财的存款有所回落,考虑到8号文对理财产品收益率和期限结构的影响,未来存款脱媒趋势速度或趋于降落通道••。

房地产¶••⊿基建行业与出口复苏快于其他实体行业,银行系统性风险仍较低,板块股价估值较低廉,保持行业“推荐”评级:

1.1-3月社会融资总量持续保持较大幅度增长,重要由于非信贷融资高增长的推动(重要贡献来自于企业债券¶••⊿承兑汇票和信托贷款),其比重持续保持在50%附近,但8号文政策将对未来几月的非信贷融资的高增长形成克制作用;

2.经济复苏格式重要有重资产的房地产和基建所率先拉动,部分出口行业也复苏明显,但其他实体行业复苏力度仍较弱,但总体而言,弱势和局部复苏格式之下银行系统性风险已得到重估,行业基础面和盈利能力将保持安稳,当前板块估值仍较低廉,保持行业“推荐”评级••。

风险提示:国内外宏观经济超预期下滑,监管政策和利率市场化力度超预期••。

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