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短期SHIBOR利率飙升点评:流动性紧张格式将延续,促银行结构调剂

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

投资建议:

总体而言流动性紧张局面将持续保持,对板块走势不利,在可预感的一段时间内,板块也仍将受到较疲弱的经济数据以及提升的监管政策风险的影响,行业及板块运行趋势的转变仍需等候上述因素的改良信号的涌现••。当前由于板块估值较低,基础面系统性风险较低,股价持续下行空间较小,预期风险逐步释放和消化之后板块将震动回升••。我们的选股策略转向具有体制改革预期和履行力的银行,重要是招商银行¶••⊿平安银行,此外还看好估值低¶••⊿有改革动力的浦发银行¶••⊿光大银行••。

事件:

昨日,银行间隔夜利率报7.6600%,飙升206.4BP;1周利率报8.0750%,上涨137.2BP,并创下两年以来的新高;2周利率报7.8390%,大涨212.9BP;此外,1个月¶••⊿3个月¶••⊿6个月利率分辨报7.6150%¶••⊿5.4080%和4.1032%,分辨上涨43.7BP¶••⊿7.9BP和0.06BP,9个月利率报4.2611%,小幅上涨0.01BP;1年期利率保持不变••。

要点:

昨日短期Shibor利率再度飙升,直接原因是部分银行高息揽存拉高市场利率,以及此前市场关于央行周三前降准的预期落空••。此前部分资金紧张的银行以高息吸收同业存款,导致利率大幅上扬,此外市场传言央行可能会通过降准来调节市场流动性紧张的局面,而央行非但没有降准,甚至连逆回购都没有,反而发行了20亿元的央票,此举进一步显示央行的立场••。

此次流动性风暴中,央行放任流动性紧张而未采用任何缓释操作,主因是保持政策的持续性••。1.前期,部分商业银行通过大幅资金错配来加杠杆和获取高收益,使得流动性紧绷,加上外汇占款降落¶••⊿季末揽存和表外资产回流等因素,流动性涌现缺口,只有通过同业市场高息拆借才干保持银行短期流动性平衡••。2.在此次流动性风暴中,央行一直袖手旁观的行动可以视为其对各家银行进行的一次流动性压力测试,目标是懂得行业的流动性状态,造就各家银行自我管控风险和规范经营的意识,并为后续的监管供给政策建议,从而促使社会资金真正的流向实体经济••。3.此外当前资金面的紧张情况可以懂得为结构性问题,央行认为可以依附银行自己和市场来调节消化,因此无意采用积极主动的措施进行全面的流动性放松来进行化解••。

资金压力乌云仍未消散,改良信号尚未涌现,短期内货币市场利率快速回落的可能性较小,将迫使银行降低加杠杆幅度和高收益业务比重••。1.外汇存款降落¶••⊿理财资金监管¶••⊿针对债券回购的监管风暴¶••⊿年中存贷比考核等导致资金价格暴涨的因素并未完整消散,短期内资金价格回落至年初程度的概率不大••。2.流动性的持续偏紧将迫使银行降低其加杠杆的幅度,其业务开展也将受到必定负面影响,部分通过较低的资金成本实现监管套利而获得高收益的业务将被迫压缩••。

新一届政府在M2突破100万亿的天量规模时,偏向于不再完整依附于货币高增速来推动经济增长••。2013年6月8日和19日李克强一再表现要保持宏观经济政策稳固性¶••⊿持续性;通过激活货币信贷存量,支撑实体经济发展,央行最近所采用的措施和立场与这一表态所释放的政策信号表现出高度的一致性,目前全部社会资金供给量已经偏大,央行担心的是,即使释放流动性,资金也未必会进入实体经济领域;而戒备不符合实体经济真实需求的金融创新,防止资金空转以及监管套利,确保信贷资金流入实体经济,戒备金融风险,增进经济结构调剂¶••⊿产业转型升级,将成为央行最近一段时代的重要任务••。

风险提示:国内外宏观经济超预期下滑,监管政策和利率市场化力度超预期••。

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