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天量社会融资引发信贷压缩担心

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

中国新春佳节前后,物价¶••⊿信贷及进出口等经济数据先后颁布••。尽管1月份CPI同比增长降至2%,但鉴于新年假期的季节性扭曲影响,以及1月份信贷数据超出预期,2013年通胀将保持稳固温和增长,是否要及时管控社会融资总量,也值得关注••。

先看物价指数••。受中国新年季节性因素影响,1月份CPI同比增长降落至2%(上月CPI为2.5%),但1月份CPI环比增速持续上升,环比增速为1.0%,重要受气象寒冷导致蔬菜和猪肉价格回升的较大影响••。另外,受住房和租房成本上升影响,1月份非食品价格回落至1.6%••。如果剔除新年季节性扭曲影响,估计1月份CPI同比增长将超过2.5%,保持自2012年10月份以来趋势••。这暗示了2月份CPI上涨压力较大••。与此同时,生产者物价平减指数持续降落,但收窄至1.6%,与国际大批商品价格近期的反弹趋势及制作业PMI投入价格分类指数上升一致••。

再看信贷数据••。1月份社会融资规模为2.54万亿,比上年同期多1.56万亿元,其中国民币新增贷款为1.07万亿,同比增长近50%••。另外,1月M2同比增长15.9%••。货币信贷数据同比增长大大超出预期,首先是由于1月份社会融资规模同比增长和环比增长分辨为160%和70%,这种情况是罕见的;其次是重要受到约占社会融资规模50%以上的“影子银行”规模波动影响,如银行承兑汇票较前一个月增长一倍以上,表明信贷增速加快的动力重要来自于“影子银行”••。

至于进出口数据,受新年需求激增影响,1月份出口同比增长25%,明显高于17.5%的市场预期,但环比增长却降落6%••。相对于出口同比数据易受春节季节性扭曲的影响,环比增速更值得关注••。鉴于今年全球经济远景仍具不断定性,未来出口依旧面临寻衅••。与此同时,1月份进口同比增长28.8%,但环比降落5.6%••。据此,1月份贸易顺差上升到292亿美元,同比增速达7.7%••。笔者据此估计,进口增速将持续超过出口,2013年贸易顺差所占GDP比重将持续降落,国民币兑美元的汇率将保持在6.2附近••。

基于1月份物价和信贷数据分析,1月份将可能是2013年CPI的底部,新年因素导致2月CPI同比增速或超3%,未来几个月内国内通胀率仍将保持稳固温和增长••。

首先,最近中国国内特别是一线城市的房地产价格已涌现回升••。即使政府颁布重大的新措施以遏制房地产市场,但房地产价格依然保持上涨趋势,导致租金上升,与居住相干的商品销售强劲,如家具和家电••。在未来数月,预计将可能持续推高非食品的通胀率程度••。

其次,全球实行量化宽松政策,推升国际大批商品价格,导致中国面临输入性通胀压力,进而导致贸易条件的恶化••。但是,产能过剩在很大程度上制约了一些产业进步价格的能力••。

再次,尽管自2012年10月开端食品价格有所反弹,但笔者预计,由于政府采用举动,如释放冻猪肉储备以确保猪肉价格的温和上涨,猪肉供给较前一阶段有所增长••。这表明,2013年中国仍可把持由猪肉价格上涨带动的食品价格上涨周期••。

最后,考虑到2012年银行贷款增长9.8%,但社会融资规模同比增长22.9%,其中信托贷款增长了五倍,表明中国的货币环境因“影子银行”的快速发展而大幅放松,对2013年通胀程度上升有不断定性影响••。但依笔者之见,1月份信贷快速扩大是不可持续的,急需对“影子银行”进行严格管控,中国央行在其2012年第四季度货币政策履行报告中已经表达了这一意向••。

考虑到中国的货币环境将趋于回归常态,预计从2013年第一季度开端,货币环境将可能适度收紧,这将减轻信贷快速增长引发通胀压力••。由此观之,2013年全年通胀将逐渐上升达3••。0%左右••。

(作者系瑞穗证券亚太首席经济学家)

本文起源:上海证券报作者:沈建光

责任编辑:NF075

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