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繁荣债券市场平衡直接融资和间接融资

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

日前,中国证监会主席尚福林在2007年中国金融论坛上强调,要加快债券市场建设,加强政策和谐,尽快扩大公司债规模,增长固定收益类产品的供给,多渠道进步直接融资比重,切实加强服务国民经济发展的能力••。

众所周知,证券市场要加快发展,就必须大力发展债券市场••。而金融系统的建设更需要直接融资和间接融资两大系统平衡发展••。

统计数据显示,今年我国债券市场发展浮现出三大特点:一是债券发行规模增长较快,前11个月,债券发行量共计亿元国民币,比去年全年的发行量增长15••。9%;二是债券交易量增长相当快,全年交易量将超过60万亿元,比去年增长将近60%;三是企业直接融资增长幅度比较快••。

尽管如此,与发达市场国家比,我国直接融资比例仍然过低,金融系统存在着发展不平衡问题••。目前,82%的融资仍来自于银行贷款,来自于债券市场和股票市场的融资比例极低,而在债券市场中,又重要是金融债和国债,对企业生产有赞助的也就是6%左右,公司债市场严重滞后于其他金融市场的发展••。这种局面造成银行风险的逐步积累,影响着金融系统的稳固,同时,也限制了金融市场功效的施展和市场效率的进一步进步••。

有关专家进一步指出,我国资本市场是不成比例的,国外的公司债市场都是大于股票市场;而且正常的公司债不应当有规模限制,要看企业的需求和市场的遭遇能力••。中国国民大学副校长陈雨露也在2007年中国金融论坛上指出,在新兴市场国家中,金融系统结构如果越偏向于银行主导型,那么其经营的成本通常越高,效率越低••。因此,要大力发展公司债市场,发展直接融资••。

实际上,在今年年初的金融工作会议上和十七大报告里,都明确提出要扩大直接融资比重,而在股市¶••⊿债市和其他的融资方法中,债市虽然只占5%左右的程度,但是发展空间宏大••。明年履行从紧的货币政策,银行的信贷增长速度可能不如今年,这为更多的资金进入债券市场创造了条件••。

特别是在当前已实行从紧的货币政策背景下,加快债券市场的发展就显得尤为重要了••。我们知道,一般来说大企业的财务报表都比较规范,财务制度比较规范,透明度比较高,适于到市场上融资••。而且企业去市场上融资成本会低于向银行贷款,但是中小企业由于财务制度不是特别健全,由于个性化的特点比较强¶••⊿比较合适于由银行来贷款••。如果我们能够放开大企业到债券市场上去融资,就可以在信贷总量有限的情况下,为中小企业腾出信贷的空间••。

正如央行副行长吴晓灵日前在第九届中国经济学家论坛上所言,如果指望在从紧的货币情况下,不对实体经济产生影响是不可能的,否则无法调控经济偏热的情况,但是在过程中我们应当尽量调剂金融市场的结构,减少这种负面影响,保证实体的健康发展••。此前她还曾表现,我国在公司债发行方面有极大潜力,应当大力发展••。针对债券市场发展可能会带来的货币供给量结构变更,吴晓灵认为,这种金融资产的结构调剂可以将社会资金引向实体经济,减少从紧货币政策的负面影响,有利于实体经济的发展,有利于经济结构的调剂••。

作为银行间债券市场的监管部门,央行联合国际经验和国内金融市场发展实际,近年来,不断采用多种措施推动我国债券市场发展,银行间债券市场的广度和深度都得到了不断拓展••。据懂得,目前金融资产的总规模在79万亿元左右,银行虽然还占重要部分,但所占比重已从2004年的73.4%降落到现在的48.8%左右••。同时,股市市值也差不多占金融总资产的三分之一••。可以看出,金融资产¶••⊿金融市场结构已产生了重大变更••。

央行有关领导指出,下一步在创新企业直接融资产品方面,要研究国际上成熟的¶••⊿行之有效的中期票据,为企业供给更方便的直接融资渠道••。要及早出台风险投资基金的相干政策,及早开展高收益债券的试点工作,重点研发与商业银行¶••⊿信托投资公司和金融租赁企业业务相联合的信托租赁产品••。明年将进一步推动发展我国的资产支撑证券,包含ABS和MBS,同时积极研究开发¶••⊿适时推出符合我国金融市场现状的信用衍生产品,信用违约互换(CDS)¶••⊿信用连接票据(CLN)等产品目前已经比较完善,在适当时候会上线••。

显然,明年的债券市场会比今年有一个更本质性的发展••。毕竟,金融系统需要直接融资和间接融资两大系统平衡发展••。

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