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银行:贷款利率市场化信号意义大于本质影响,存款利率市场化仍在路上

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

投资要点:

经国务院批准,央行决定,自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制••。一是取消金融机构贷款利率0.7倍的下限,由金融机构根据商业原则自主断定贷款利率程度;二是取消票据贴现利率管制,转变贴现利率在再贴现利率基础上加点断定的方法,由金融机构自主断定;三是对农村信用社贷款利率不再设立上限;四是为持续严格履行差别化的住房信贷政策,增进房地产市场健康发展,个人住房贷款利率浮动区间暂不作调剂••。

实际贷款利率影响甚微:2012年央行将贷款利率浮动区间下限由0.9倍降落至0.7倍,此后我们创造银行贷款定价并没有受到大的影响,因为仅10%的贷款按照低于基准利率的程度发放,而下浮比例也基础在10%左右••。银行之间之所以达成这样的同盟,重要原因如下:1)成本束缚,随着利率市场的推动,银行吸收存款的成本刚性上升,银行不可能无穷的就义贷款利率换取规模扩大;2)资本束缚:巴塞尔协议和新资本协议对银行资本补充做出了更高的请求,银行将更多的以来内生增长来积累资本;3)风险束缚:随着经济的持续疲弱,一些大型企业和政府部门的违约风险有所上升,银行必须提升贷款定价来笼罩风险••。因此,即便在上周五贷款利率市场化政策出台前,本来的七折下限对贷款定价已经不形成硬束缚,这也意味着,此次的贷款利率市场化将对实际贷款利率影响甚微••。

信号意义大于本质影响,难以增进宏观经济和流动性状态边际改良••。市场可能会把贷款利率市场化看做政府保证经济不滑出下限的稳增长政策之一,但是我们认为该政策信号意义大于本质,难以增进宏观经济和流动性状态边际改良••。建议投资者耐心等候更明确地经济复苏信号和同业监管政策的最终出台••。

存款利率市场化仍在路上••。去年六月央行把存款利率浮动区间上限由1倍基准利率上调至1.1倍之后,市场一直预期今年下半年央行会进一步把存款利率浮动区间上限上调至1.2倍,但我们看到,由于流动性从紧宏观经济低迷,此次存款利率市场化改革的步伐仍较为谨慎••。但从中长期来看,存款利率市场化才是全部利率市场化改革最为重要的部分••。我们信任一年之内可能看到大额可转让定期存单和存款保险制度的出台••。

长期来看,两类银行将在存款利率市场化的过程中脱颖而出••。存款利率市场化短期将压缩银行利差空间••。但中长期来看,利率市场化过程加速将倒逼银行提升风险偏好以抵补不断上升的资金成本,银行基础面分化将进一步加剧••。我们认为两类银行将在利率市场化的过程中脱颖而出,一类是负债端有优势即对资金成本有相对把持能力的银行,这种把持能力起源于客户的粘性和对投资收益率的不敏感,比如农业银行(1288.HK)和重庆农商行(3618.HK);另一类是资产端有优势即风险定价能力更强,比如在中小企业贷款¶••⊿小微贷款等方面有先发优势和管理经验的民生银行(1988.HK)••。

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