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邱国鹭:2013年蓝筹股和成长股的分化幅度史无前例

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

在2014年来临之际,新浪财经邀请了投资领域约百位专家“展望2014”,和投资者一起分享股票¶••⊿基金¶••⊿黄金(1270.00,6.30,0.50%)¶••⊿外汇¶••⊿理财等方面的投资意见••。以下为南方基金投资总监邱国鹭对2014年展望文章••。

南方基金投资总监邱国鹭

2013年蓝筹股和成长股的分化幅度史无前例,反响出资本市场对新经济的无穷乐观,以及对传统经济的失望悲观••。这种情绪在2014年的前两周时间里进一步蔓延••。

当前,宏观经济与资本市场中存在着一些抵触与悖论:货币超发与“钱荒”并存,世界上最高的储蓄率与最高的融资成本并存,稳健的货币政策与上窜下跳的利率程度并存,居民抢购房产¶••⊿开发商巨资囤地与股民抛弃地产股并存••。

这些抵触的背后反响出市场对处所政府债务¶••⊿房地产泡沫以及潜在银行坏账的担心••。

许多人认为经济将“不破不立”,等候着一次危机的到来使市场出清••。然而,危机往往是在意料之外时突然降临,而不会在你做好充分筹备的等候中到来••。

2011年欧债危机令世界恐慌,大家广泛认为欧洲未来远景黯淡,然而大家担心的危机和系统性风险并未涌现,之后短短两年半间,欧洲股市早已走出危机,许多市场指数纷纷创出新高••。

以温州作为范例案例来看中国的债务坏账的担心••。过去三年温州产生民间借贷危机和房价暴跌以来,温州市银行不良率目前达到4••。3%的程度••。考虑到在过去两年许多温州许多银行的负责人都已经产生变更,之前信贷业务所产生的坏账应当已经体现较为充分••。

我们做一个最坏的假设,即使温州的不良率达到10%的程度,而且全国有20%的城市产生温州这么严重的问题••。在这个极端的假设下,银行整体的不良贷款率将会上升2%(约1.4万亿),目前银行贷款丧失筹备金有1.6万亿,而且税后利润也有1.6万亿••。

在丧失筹备金和税后利润这两道防线被突破前,银行净资产的安全还不需要担心,然而银行股价早已纷纷破净••。

目前市场中所蕴含预期的是坏账将涌现几何级数的增长••。但是,从宏观经济来看,过去7个季度GDP在7••。4-7••。9%之间窄幅波动,意味着经济处于企稳的状态••。

2014年虽然看不到经济有大幅反弹的动力,但是下行的风险也不大,一方面目前经济库存处于低位,暂时没有大幅去库存的担心,另一方面政府依然为经济增长速度明确了的不容突破的下限••。

另外,2013年政府卖地收入有了大幅增长,财务方面有了很大的好转,系统性危机在近期内爆发的概率较小••。

关于市场广泛担心的房地产泡沫的问题,目前房地产开发贷款存量4万亿,个人购房贷款存量9万亿,房地产信托存量规模不超过4万亿••。相比目前地产的存量规模(约80-120万亿),房地产行业杠杆依然风险可控,不会涌现美国次贷危机类似的多米诺骨牌效应••。

龙头地产公司在海外发3年债的利率低至2-3%,就是最好的证明••。现在中国的城镇化率刚达到52%的程度,如果按照户籍人口来盘算,城镇户籍人口只占到全国人口的35%••。

从国外经验来看,房价见历史大顶往往涌现在城市化率达到70%以后,以中国目前的状态,房地产在两三年内涌现崩盘的概率很小••。

目前蓝筹股和成长股的分化程度宏大,市场对成长股的乐观程度已经接近1999年科技股泡沫的程度,而蓝筹股估值纵比历史最低,横比全球最低••。技巧是不断变更的,会不断有新的技巧涌现,但喜新厌旧¶••⊿对于新生事物过于乐观的人性是不变的••。

站在这个时点,我们保持对蓝筹股乐观,对创业板谨慎的观点••。

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