欢迎来到你我贷客服热线400-680-8888

货币乘数趋稳央行下一步该如何动作

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

在货币乘数趋稳见顶的情况下,央行把持货币和信贷增长的主动性加强了••。今年后几个月,只要能够把持好基础货币的变动,央行就可以把持货币和信贷的变动••。艰苦在于,外汇占款和财政存款变更导致基础货币的变更,因此央行必须充分估计外汇占款和财政存款的变更,通过货币政策工具搭配把持基础货币,进而保证本年度后几个月货币和信贷的适度增长••。

陆前进

宏观经济政策“微调”的信号发出后,国人便紧盯着央行货币政策的走向••。而对央行来说,如何应对目前的局面,也确实是难度空前••。

2008年9月以来央行四次有差别地下调存款筹备金率,适当调减公开市场操作力度••。从今年1至7月货币和信贷数据来看,货币供给量增长了••。25亿元,银行信贷增长了7••。73万亿元,据估计8月份信贷约3000亿元,这样今年前8月银行信贷就达到了8万亿元左右,银行系统超额筹备金被贷放出去,派生存款上升,货币和信贷迅速增长••。

货币供给量是由基础货币和货币乘数共同所决定的,基础货币或货币乘数的上升都会导致货币供给量的增长••。中央银行可以通过公开市场业务把持流动性投放,把持基础货币投放,但是货币供给量和银行信贷增长还要依附于货币乘数••。去年11¶••⊿12月份,尽管基础货币上升,但是货币乘数是持续降落的,分辨为3.84和3.68••。2009年初,我国货币乘数开端反弹,1月份的货币乘数上升到3.83,2月至6月的货币乘数进一步上升,分辨为4.04¶••⊿4.2697¶••⊿4.3493¶••⊿4.4654和4.5906,货币乘数持续上升••。因此货币乘数的放大作用是今年货币供给量和信贷增长的重要推动力,货币乘数上升反响了市场信心恢复,金融机构愿意增长贷款,投资者也愿意借款••。6月末,金融机构超额筹备金率降到1.55%••。其中,四大国有商业银行动1.15%,股份制商业银行动0.95%,农村信用社为4.26%,超额筹备金率降落是货币乘数上升的重要原因••。随着超额筹备金率降落见底,货币乘数也上升见顶,从7月份的数据来看,货币乘数为4.5941,比6月份略有上升,笔者认为在保增长的经济目标下,随着超额筹备金率降落到较低程度,本年度后几个月的货币乘数将趋稳,或略有降落,因此后几个月货币和信贷的增长将重要依附于基础货币的变动••。

从我国央行的资产负债表来看,目前影响我国基础货币变更的重要因素有以下四项:

一是外汇占款的变动••。资产项目中的外汇占款重要是以外汇储备资产为主,当中央银行买卖外汇时,就要放出或回笼等值的本国货币,如中央银行出售外汇,则基础货币减少;中央银行买进外汇,基础货币增长••。外汇占款和基础货币是同向变动的,外汇占款越多,基础货币增长会越快••。长期以来,由于我国国际收支的双顺差,外汇占款一直持续增长,是基础货币增长的重要起源••。2009年1-7月份,我国外汇占款增长••。72亿元,外汇占款是影响基础货币的重要因素,也是我国基础货币增长的重要起源••。

二是政府存款变动••。实际上,中央政府的存款增长意味着基础货币的减少,中央政府存款的应用则使潜在的财政资金转化为现实的基础货币••。从中央银行存款的起源看,它与央行资产项目中对中央政府的债权是紧密接洽在一起的••。中央政府的存款包含政府未用或结余的财政资金,因为央行作为政府的银行,有代理国家财政金库的职责,所以财政资金是由人行来管理的••。此外还包含中央政府税收或通过其他筹资方法如发行国债而获得的资金存于央行••。2009年1-7月我国政府存款增长为••。82亿元,政府存款的增长将导致基础货币减少••。

三是央行票据的变动••。央票发行和基础货币是反向变更的,央票发行越多,基础货币降落越多;央票发行越少,央行冻结的资金会减少,基础货币会增长••。由于受国际金融危机的冲击,为了增进经济增长,我国采用适度宽松的货币政策,逐步减少央票的发行••。如2009年1-7月份央行票据存量降落了5319••。41亿元,会增长基础货币••。央票发行量减少,央行对基础货币的对冲力度削弱,央行冻结的资金将减少,会有更多的资金留在银行系统,基础货币将增长••。

四是央行的正回购操作••。央行的正回购操作也是公开市场业务的日常操作,是调控基础货币的重要手段,正回购操作的力度大,央行冻结的资金就多,基础货币会减少;正回购回笼的资金少,央行冻结的资金就少,基础货币会增长••。2009年1-7月份央行通过正回购冻结的资金约为9557••。52亿元,央行冻结的资金较多,基础货币将会减少••。

以上四项共同影响我国基础货币的变更,基础货币的增长或减少重要是这四项共同作用的成果••。前两项外汇占款和政府存款都不是央行能够主动把持的,央行能够把持的只是公开市场业务,包含央票发行和正回购操作,也就是说央行要根据外汇占款和财政存款的变动,通过央票发行和正回购操作搭配调控基础货币,保证货币和信贷的安稳增长••。

目前,在货币乘数趋稳见顶的情况下,央行把持货币和信贷增长的主动性加强了,只要能够把持好基础货币的变动,央行就可以把持货币和信贷的变动••。笔者认为今年后几个月,只要把持好基础货币,货币和信贷将不会涌现上半年大起大落的情况,比如9月公开市场到期资金规模高达亿元,包含7770亿元央票和2950亿元正回购操作,央行需要通过发行央票和正回购把持资金投放,以平衡外汇占款和财政存款的变动,保证基础货币的变更,实现货币政策目标••。由于外汇占款和财政存款变更导致基础货币的变更,使得央行把持基础货币变得艰苦,因此央行必须充分估计外汇占款和财政存款的变更,通过货币政策工具搭配把持基础货币,保持后几个月基础货币的安稳增长,进而保证本年度后几个月货币和信贷适度增长••。

(作者系复旦大学国际金融系副教授)

(本文起源:上海证券报)

推荐浏览

进行内部评级法所要做的策略选...

内部评级法是经过长期对信贷风险的估算模型进行研究比较后再按照多系的调剂所断定的基...

农业信贷的特征

信贷,指的是金融机构在农村进行信贷运动的总称,包含存款吸收¶••⊿贷款发放等行动,可以...

1.5万亿关注类贷款“劣变”...

4564亿元的不良贷款余额,或许仅是中国银行业资产质量隐忧的冰山一角••。从知情人士...

10月24日期货早盘提示

宏观:欧元区方面,西班牙政府标售国债达到了销售目标,而且国债收益率仍然很低,阐明...

10月份新增信贷预计6000...

信贷投放规模9万亿元,四季度月均投放规模不足6000亿元,再考虑商业银行盈利的角...
各国货币融资租赁贵金属证券公司期权交易贷款知识期货公司金融知识银行理财产品银行网点信用卡信托产品
  • 热线电话(服务时间 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 关注我们
Copyright © 2015 你我贷(zzhxtq.com) 网上投资理财 版权所有;杜绝借款犯法,提倡合法借贷,信守借款合约
关注你我贷官方微信
加拿大28开户网 宾利彩票注册平台 彩559首页 75秒赛车开奖直播 网易红彩彩票首页 澳洲快3官网 吉吉彩票平台 彩559 75秒快3投注 玖玖网彩票官网