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美国金融危机简图:从次贷危机到金融危机

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

■本报记者曲瑞雪

次贷危机¶••⊿金融危机;贝尔斯登¶••⊿两房¶••⊿雷曼兄弟¶••⊿AIG¶••⊿华盛顿互惠银行;MBS¶••⊿CDO¶••⊿CDS……一年多以来,这些名词频繁见诸报端••。

2008年夏末美国爆发的这场金融危机,被看做是次贷危机的“升级版”,那么,二者之间的要害联结点在哪里?为何美国金融衍生品市场在危机中深受诟病?带着这些问题,中国经济时报记者采访了国内的相干专家和学者••。

危机本质:美国过度透支消费

“美国的每一个角落里都是债务••。”经济学家谢国忠这样形容美国的消费膨胀••。

宏源证券结构融资部总经理宋鸿兵告诉本报记者,2006年美国的总负债还是48万亿,到今年已经达到53万亿••。由于其每年GDP的增长值不抵债务增量,所以这个债务会一直增长下去••。现在美国必须每天吸纳25亿美元的国外资本,才干保持自身的流动性,而且这一数字也在变得越来越大••。

而其储蓄率在近20年来却逐年降落,自2005年之后美国就一直处在负储蓄状态••。

“全国都不储蓄,花的钱比挣的钱多,而且已经积累了很大的债务,这就是问题的本质••。”宋鸿兵说,美国以负债为代价,借外国人的储蓄来消费••。但一直透支别的国家的储蓄,能透支多少年?真金白银越来越少,债务越来越大,形成一个宏大的债务泡沫••。当透支到不能再透支的时候,当负债足够沉重且没人借钱给你的时候,危机必定会爆发••。

在透支消费的过程中,看起来美国成了全球经济的“火车头”,实际上却积累了大批的系统性风险••。而与之相对应的,则是中国产能畸形宏大的问题••。宋鸿兵认为,美国危机从源头上讲,是全球经济的严重不匹配,即“以美国为代表的资产膨胀型过度消费模式”和“以中国为代表的过剩生产型增长模式”的经济结构失衡••。从更深层次上讲,此次危机在本质上是对全球经济失衡的调剂,是对需求方过度消费能力¶••⊿供给方过剩生产能力的总调剂••。

百姓违约引发信贷危机

53万亿美元是美国GDP的4到5倍,这个数字意味着平均每个居民都有20万美元负债••。

材料显示,长期的低利率政策和房价暴涨是诱致美国家庭过度负债的重要原因••。美国家庭房产占名义GDP之比2005年达到顶峰,家庭债务与资产之比从2001年起急剧上升,过去7年家庭债务与收入之比超过之前39年的程度••。但房价不能无穷上涨¶••⊿在债务系统撑不住之后,债务回归也将导致美国过度消费能力的回归••。

专家指出,百姓是否违约重要是看收入情况••。伴随着美国经济的衰退,当收入确实累赘不了消费的时候,百姓的违约案件开端增多••。其中信用最差的次级贷款也就最早涌现了问题••。

材料显示,在美国房屋抵押贷款过程中,根据借款人不同等级的信用程度,分为次级贷款¶••⊿次优贷款和优质贷款三个级别••。

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要害词:违约衍生贷款信用危机

中国社科院经济学部在针对次贷危机的调研报告中指出,与优级贷款发放机构不同,次级贷款发放机构大部分缺乏销售网点,大多以经纪人¶••⊿客户代理为销售渠道,而且这些机构大多不能吸收大众存款,而是依附于贷款的二级市场和信贷资产证券化来获得流动性••。相干的代理机构缺乏类似于金融机构贷款审查和风险管理制度,他们在利益驱动下,盲目发展客户市场,疏忽借款人风险,成为孕育危机的重要因素之一••。同时,大型商业银行直接卷入次级贷款的不多,因此遭遇的直接影响也不大••。但是,一些商业银行投资于与次级贷款相干的各种证券化产品,则遭遇了宏大的丧失••。

在刚刚过去的6¶••⊿7¶••⊿8月份中,由于利率大规模重设,百姓债务累赘也迅速上升,导致了美国优质借款人也开端涌现大规模违约••。这个时候,美国危机就变得很不一样了••。

美联储再调降利息已不管用了,因为货币政策调降只能对金融机构管用,它的资金成本有所降落••。但普通老百姓违不违约,则取决于每个家庭的收入情况••。2008年美国百姓的收入7年来涌现的第一次降落,粮油消费品价格却在暴涨,生活成本在上升,加之面临调息高峰,几方面因素促成了包含优质借款人在内的大规模违约••。

宋鸿兵说,房地美和房利美出问题就代表优质客户的违约大批涌现,因为“两房”95%以上的贷款都是优级贷款,次优级和次级非常少••。然而从2006年到目前“两房”的贷款违约率却涨了7倍••。

信用衍生品,将信贷危机引至金融领域

“华尔街的种种高风险金融衍生品已经成为‘金融领域的大规模杀伤性兵器’••。”沃伦・巴菲特2003年发出的这一警告,在刚刚过去的这个9月得以应验,华尔街第一次让全球领教了金融衍生品的杀伤力••。

次贷危机本来是信贷市场的问题,但经过复杂衍生品,最后变成了证券市场的问题••。MBS(住宅抵押贷款支撑证券)就是次级贷款发放机构因为无法通过吸收存款来获得资金,为获得流动性而把次级贷款组成“资产池”,通过真实出售¶••⊿破产隔离¶••⊿信用增级等技巧发行的证券化产品••。后来,以MBS为基础资产进一步发行ABS(资产支撑证券),其中,又衍生出大批个性化的CDO(担保债务凭证),以及进一步衍生出“CDO平方”¶••⊿“CDO立方”等等••。持续上涨的房价以及较低的利率程度使风险溢价较低,于是,这些产品成为机构投资者不惜以高杠杆借贷进行投资的对象••。

因为次级贷款是上述信用衍生产品最初的基础资产,所以次级贷款的运行状态直接或间接决定着这些产品的市场运行••。一旦次级贷款产生危机,上述产品的市场将很难幸免于难••。

由于资产支撑证券的重复衍生和杠杆交易,实体经济的波动(如房地产市场的波动)使这些信用衍生品市场及相干的金融市场产生更为激烈的波动••。

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要害词:违约衍生贷款信用危机

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