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成都路桥:BT模式日益成熟,省外扩大加速

2014-03-10 10:50:54
起源:你我贷

报告摘要:

事件:

公司与贵州省盘县国民政府于2011年12月20日签订了《盘县两河至冯家庄(高铁站)至红果新城快速通道建设-移交(BT)项目投资建设框架协议》••。本项目为盘县两河至冯家庄(高铁站)至红果新城快速通道建筑安装工程费用投资,起讫桩号为K0+000-K17+716段,全长17.716公里••。建筑安装工程费用投资暂定为11.31亿元,建设工期为18个月••。

该项目将履行BT方法建设项目,采用分期货币回购方法,并在2年内分6期回购完毕••。其中,第一期在项目交工验收合格之日起1个月内支付回购价款的40%;第二期至第六期将分辨在项目交工验收合格之日起6个月内¶••⊿10个月内¶••⊿15个月内¶••⊿20个月内¶••⊿24个月内支付回购价款的12%••。

点评:

甲方承付能力强••。盘县位于贵州省西部¶••⊿六盘水市西南部,盘县矿产资源丰富,是全省乃至全国重点产煤县之一••。2010年,盘县在贵州经济强县评比中排名第二,并跻身中国西部百强县(市)第21位••。2010年全县财政总收入和处所一般预算收入分辨完成48.14亿元¶••⊿19.6亿元••。该BT项目总金额约11.3亿元,分两年付清,以盘县财政的承付能力,预计未来违约风险很小••。

BT项目成为公司重要增长点••。公司自2004年开端突破了单纯施工的经营模式,通过BT项目投资带动施工,成为集项目投资¶••⊿建设和管理于一体的投资建设商••。公司2004年以来几乎每年均有签订新的BT项目合同,已经具备了持续开发BT业务的能力,随着公司的成功上市融资,资金运营实力进一步加强,BT项目将成为公司的重要利润贡献业务••。

省外扩大顺利••。公司早期的业务收入重要起源于四川省,重点以成都市为中心,辐射四川省内各地级市和县级市,2009年起,公司加大了省外业务的拓展力度,2008-2010年,公司省外营业收入占比快速提升,分辨为2••。7%¶••⊿10••。6%和16••。1%,2011年公司新签订单中超过一半起源于省外,扩大进一步加速••。

我们预计2011-2013年公司主营收入分辨为24.96亿¶••⊿31.06亿和38.47亿元,毛利率基础保持稳固;预计2011-2013年EPS分辨为1.2元¶••⊿1.47元和1.89元••。给予6个月目标价25元,买入-A的投资评级••。

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